03月13日午后顶尖机构强荐5股(5)

　　传：华西能源(002630 )垃圾电站与总包业务成为新亮点

　　公司发布12年年报，营业收入和净利润分别达24.49亿元和1.03亿元，同比分别增加28.2%和0.98%；扣非后净利润为8849万元，同比减少7.54%；基本每股收益0.62元，同比分别减少22.3%(增发上市)。销售毛利率为20.07%，同比略降2.05个百分点；期间费用率为 13.2%，同比减少0.71个百分点；销售净利率为5.47%，同比略降0.32个百分点，净利率随着期间费用率下降基本保持稳定；分季度看，四季度营业收入和净利润分别为5.88亿元和1481万元，同比增加26.8%和减少12.2%，符合季节性财务特点；整体盈利状况符合市场预期。公司营业收入增加的主要原因是公司海外项目BTG总包印度M项目陆续产品交付，实现大部分收入；利润增长低于收入增长的主要原始公司部分产品维修等费用计入12年。分产品具体来看，公司主要产品煤粉锅炉毛利率为21.31%，同比略降0.75个百分点，特种锅炉和总包项目的毛利率分别为17.21%和21.01%，前者比半年报大幅提升2.32个百分点，后者基本与半年报持平略降0.42个百分点；其它非主营产品，锅炉配套产品毛利率为12.88%，大幅下降9.95个百分点，但其所占比重仅为收入的4.21%，比重较低，对利润影响不大。

　　公司12年度新增订单23.6亿元，预计13年新增订单40亿元，实现销售收入30亿元(+22%YOY),其中电站锅炉18亿元 (+18%)，EPC总包业务11亿元(+230%)，重大配件等1亿元(11%)。整体盈利能力将会通过EPC总包业务深入涉及电站EPG与垃圾电站等新能源电站总包领域，使得盈利能力得到巨大提升。

　　公司未来投资亮点：1)传统电站总包与垃圾电站总包业务13年将迎来爆发式增长，急剧拉升公司盈利能力；2)特种锅炉毛利率随着技术工艺的改进，毛利率有望逐步恢复到正常状态，达 20%以上，拉升公司13年业绩；3)自贡垃圾电站总包业务6月份建成投运标志公司垃圾电站业务的一个里程碑，垃圾电站总包业务成为公司未来盈利另一极；4)借助于能投华西平台，打造成为泛西南地区最具竞争力的垃圾电站建设-运营与总包企业，乐观预计未来能拿下四川省内外16个以上电站，收入约48亿元，利润约5亿元，极大提升公司盈利能力，打造西南地区最具核心竞争力的垃圾电站运营建设企业。随着公司垃圾电站业务的加速扩展，预计公司12-14年 EPS为0.62元,1.05元和1.40元，对应PE为35、21和15.7倍，维持“强烈推荐”评级。