03月13日午间小道消息独家全览-2

　　传：齐峰股份推股权激励显增长信心

　　齐峰股份公布2012年年报，全年营业收入17.7亿元，增长12.2%；归属上市公司股东净利润1.44亿元，增长84.3%，EPS0.7元，略超我们预测。12年公司利润分配预案：10转增10派3，同时公司公布股权激励草案。

　　经营分析：

　　收入增长稳健，结构变化&成本下降促使利润大幅增长：公司全年营业收入增长12.2%，符合我们预期。公司主营产品——装饰原纸用于纤维板、刨花板、地板等产品的护面层纸或底层用纸，隶属于地产产业链，受下游需求拖累，12年收入增速相对较慢。但分季度来看，最近三个季度收入增速分别为 -1.9%、13%、19.5%，回暖趋势非常明显。而从产品看，壁纸原纸的大幅放量是重要看点，12年销售额达6100万元，增长4倍，毛利率达 30%。公司12年公司业绩爆发增长更多来源于原料成本的下降，受益于木浆及钛白粉价格的下跌，12年公司毛利率上升4.5个百分点，促使公司业绩爆发增长。

　　13年增长将来自新产能释放及壁纸产品的放量：目前公司总产能约23万吨，今年下半年将有5万吨募投项目释放，总产能将达到28万吨，我们预计全年产量将达到23-24万吨，12年公司产销量18万吨左右，从产能角度看，增速达30%左右。此外，公司产品结构上的变化，即高毛利的壁纸产品的快速增长也有望增强公司盈利能力。目前国内壁纸原纸市场容量约8万吨左右，其中50%-60%依赖进口，进口替代仍有较大空间，我们预计13年公司壁纸销售额有望达到1.1-1.2亿元左右，增长80%-100%。

　　钛白粉价格下跌，毛利率预计平稳：12年公司毛利率上升4.5个百分点，至18.6%。装饰原纸的原料主要包括钛白粉和木浆，钛白粉价格自去年4月以后一直延续下跌趋势，而木浆价格则开始反弹，综合来看，我们预计公司13年毛利率将相对平稳。股权激励显增长信心：公司公布了股票激励计划(草案)，拟向 80名高、中层管理人员、核心技术和业务人员授予限制性股票总数不超过410万股，占公司总股份1.989%，行权价为8.23元。锁定期为12个月，锁定后的三年为解锁期，依次解锁比例为40%，30%，30%。绩效方面的解锁条件主要包括净利润增长和净资产收益率；从净利润增长方面来看，13-15年年增速分别为25%、20%、17%。从行权条件看，我们认为13年行权条件并不宽松，这也显示了公司较强的增长信心。股权激励的实施利于公司长远发展，也有利于增强二级市场的信心。