03月13日午后顶尖机构强荐5股(4)

　　传：捷成股份(300182 )彰显持续发展潜力 推荐评级

　　事件描述捷成股份公布了2012年年报。主要财务指标如下表所示：

　　同时，公司发布2013年一季度业绩预告，预计净利润同比增长25%~45%。

　　事件评论与行业龙头或已旗鼓相当，超越指日可待。非编、媒资两大产品带动公司2012年营收、净利润分别增长54%和39%，增速显著高于行业整体水平(20%左右，汉鼎咨询数据)，意味着公司市场占有率正在迅速提升。公司营收规模超过7亿元，估计已与行业龙头中科大洋旗鼓相当，甚至超越也指日可待。同时，捷成沿地域和用户类型两个纬度扩张迅速，其在华北以外市场收入相比2010年增长3.14倍；在互联网科技公司、部队等广电以外用户收入增长2.6 和8.3倍，为公司打开了更为广阔的发展空间。

　　内生与外延式发展并重，彰显持续增长潜力。在数字化、网络化、高清化引领广电技术大变革的时代，捷成对新产品研发极为重视，在国内率先推出了高清、 3D非编制作系统，并获得了市场先发优势。2012年，公司研发费用率大幅提升至12%，全台集成播控系统、新闻制播系统、IPTV内容监管系统等新产品层出不穷，为公司提供了强大的内生性增长动力。同时，捷成通过收购，将产品线延伸至广电全系统，具备了广电一站式购齐整体解决方案提供能力，进一步强化了竞争优势。在公司市场向全国及非广电领域扩张的背景下，完善的产品线使其增长更具持续性。

　　公司同时公布了2013年一季度业绩预告，预计净利润同比增长25%~45%。由于公司2012结转至2013年的在手订单金额达1.7亿元，而 2012年一季度公司营收仅为1.6亿元，故我们认为，公司一季度经营压力较小，业绩同比增幅落在预告的上半区间的概率较大。

　　我们预计公司2013-2015年EPS1.15元、1.56元、2.11元，目前股价对应PE分别为25.74、19.03、14.07倍。维持其“推荐”评级。