03月13日午后顶尖机构强荐5股(3)

　　传：长城汽车3月销量有望回归高增长 增持评级

　　2月合计销售汽车42342辆，同比下滑1.18%，环比下滑42.22%；1-2月合计销售汽车115619辆，同比增长40.82%。

　　SUV销售21331辆，同比增长41.98%。SUV的销量增速贡献仍主要来自于哈弗H6和M4，2月份同比销量增速下滑主要受春节因素的影响。从与全球鹰GX7、比亚迪(002594 23.00,-0.21,-0.91%,估值,测评)S6和奇瑞瑞虎的销量对比来看，H6的竞争优势明显。同时根据公司公布的哈弗M系列销量数据，我们预计2月哈弗M4销量约6500辆，我们认为哈弗M4未来仍有望保持月均7000辆以上的销量水平。

　　皮卡和轿车销量同比下滑主要受春节因素影响。皮卡销售8030辆，同比下滑32.71%，预计未来受益于出口的增长公司皮卡销量有望维持平稳的增速。轿车销售12544辆，同比下滑19.46%，轿车业务未来的主要增长点在于国内三四线城市需求的释放和出口的市场开拓力度的加大。

　　库存仍然处于低位。截至2月底，公司总库存(厂商+经销商)处于1个月的较低水平，表明公司产销状况良好。

　　盈利预测和投资建议。受春节因素影响，2月公司汽车销量同比下滑，符合我们的预期。受2012年一季度SUV销量基数相对较低的影响，我们认为2013年一季度公司产品结构中SUV的销量增速仍将高于轿车和皮卡，预计2013年一季度公司利润仍能维持较高的增速。我们预计2013年和2014年公司分别实现EPS2.32元和2.65 元，维持对其“增持”评级，目标价为34.80元，对应15倍2013年PE。

　　风险提示：国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险；行业竞争加剧的风险；人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。