周三内参强推买入13只巨牛 井喷(2)

　　重庆百货：百货业态毛利率提升，全年新开店面积创新高

　　2012年新开店面积创新高

　　截至2012年年底，公司门店总营业面积达到169.7万平米，全年新增门店面积约43.7万平米，创下公司历年新开店面积纪录。

　　2012年全年营业收入增长12.4%，相对2011年增速下降约5.5个百分点。其中，其他业务收入增长14.6%，略高于主营业务增速。分业态来看，百货业态增长17.2%，高于超市和电器收入增速，这使得公司2012年百货业态收入占比提升2个百分点至48.7%。

　　分区域来看，四川区域销售占比小幅下降，同时公司也首次进入湖北区域。

　　百货和电器业态毛利率小幅提升

　　2012年公司综合毛利提升0.4个百分点至15%，一方面来自百货和电器业态毛利率提升，其中百货和电器业态毛利率分别提升0.2和1.4个百分点至15.2%和8.6%，而超市业态毛利率则下降0.2个百分点至11.9%。综合毛利率提升另一方面来自百货业态收入占比的提升。

　　三项费用率小幅提升

　　2012年公司三项费用率相对2011年提升0.4个百分点至11.4%。从明细上来看，主要是薪酬费用持续上升所致，而公司薪酬费用的上升应该与合并新世纪后薪酬激励变化有关。

　　2012年公司净利润同比增长15.2%，净利率相对2011年提升0.1个百分点。

　　四季度毛利率和费用率增幅均有下降，分季度看，2012年1-4季度公司毛利率和费用率分别比2011年同期提升0.05%、0.55%、 1.29%、0.11%个百分点和0.19%、0.32%、1.03%、0.26%个百分点。四季度毛利率和费用率增速均有所下降，净利润率相对去年同期小幅提升0.16个百分点。

　　盈利预测

　　公司盈利能力进一步提升的逻辑得到确认，上调公司2013-2015年盈利预测(摊薄后)至2.23 元、2.59元、2.87元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观环境对零售行业的持续影响；公司毛利率提升不达预期；外延扩张对公司费用率产生的影响。