周三内参强推买入13只巨牛 井喷

　　北方创业：业绩提升看自备车和出口，长期将受益铁道部改革

　　自备车和出口订单交付带动公司盈利能力提升

　　车辆业务毛利率从11年的13.84%上升至2012年中的18.12%，延续了09年以来该板块业务毛利稳步提升的趋势；在公司产能受限情况下，毛利的改善主要得益于高毛利自备车及出口车辆占比提升，今年主要原材料(钢铁、铝合金等)价格的下降也利好公司毛利率的提升。

　　公司目前每月正常排产在350-400辆，预计1季度车辆产量超过1000多辆(考虑春节因素)，预计1季度主要交付订单为神华自备车订单(预计 500辆)+印尼订单(预计200辆)+部招车(预计600辆)，整体交付结构来看，较高毛利的自备车和出口车占比有望高于50%，加上原材料价格改善，一季度毛利水平将相较2012年有较大提升，保守预计一季度净利增速在30%以上。

　　未来企业自备车和出口市场值得期待

　　自备车：公司12年底中标的神华1500辆铝合金C80货车，占当次招标量的25%，中标份额上超出了上次的18.6%；预计未来随着铁道部改革推进，铁路货运市场管制将有所放松，企业自备车需求将加快释放，公司在自备车市场有望斩获更多订单。

　　估值和投资建议

　　作为我国重要的铁路货车制造商，在当前铁路建设恢复、自备车管制放松及出口局面打开的形势下，公司业绩有望保持稳定增长，我们略微调升此前对公司的盈利预测，预计2012-2014年的EPS为0.76元、1.04元和1.25元，考虑到公司产品盈利能力提升的可持续及货车发展良好前景下，给予公司 2012年23X的PE，目标价格为23.9元，维持“增持”评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面)：大额海外货车订单的获取，铁路投资超预期。

　　风险提示(负面)：原材料价格上升，货车招标低于预期。