03.12私募内线剖析六彪股机密(5)

　　克明面业:受益城镇化和收入倍增,募投项目投产打破产能瓶颈

　　1、刚需稳定且受益于城镇化和收入倍增计划。考虑到中央政府整风运动和抑制三公消费的持续性,我们判断未来几年食品饮料行业的投资机会将围绕三大主题:城镇化和收入倍增计划(提低扩中)、人口老龄化、第四轮人口生育高峰的到来。随着政府持续加快城镇化进程,预计到2015年我国城镇化率将达到 54%,城镇人口7.51亿,城镇化率的提高势必将加快生活节奏并增加对快消品的需求,而收入倍增计划也将增加 中低收入群体的购买力并带来大众消费品的消费升级,此外大众消费品有很大一部分用在餐饮行业,而城镇化率提高和收入倍增计划必将导致餐饮行业蓬勃发展。根据这一逻辑我们预测快消品不仅将具备广阔的市场而且还有很大的产品升级提价空间,生产快消品的公司将因此受益。

　　通过对比挂面、方便面和速冻水饺,我们发现方便面消费人群数量最多,挂面消费人群类型最广,而速冻水饺消费人群对价格的敏感性最高,全国每年的挂面饱和消费量在1000万吨左右,尽管随着市场供给的稳定增长,未来行业产量的平均增长率会略低于现有产量扩张速度,但预计仍然会保持行业年均10%左右的增长。挂面行业集中度很低,从方便面、挂面和速冻食品三个行业来对比的话,方便面行业CR2大于60%,速冻米面行业CR4大于60%,而挂面行业CR5还不到20%,作为行业龙头的克明面业的市占率也只有5%左右。不过随着挂面消费市场从农村转移到城市、从低端产品转向中高端产品,行业的集中度也将逐步提升,预计未来几年并形成2-3个全国性领导品牌,行业集中度CR5将增长到28%左右。

　　2、挂面龙头,中标央视广告进一步提升品牌形象。公司一直以“中国挂面第一品牌”为发展目标,目前挂面产品市场占有率全国第一,超市综合权数市场占有率更是超过第二、三、四名公司之和,主要产品包括营养、强力、如意、高筋、礼品、儿童六大系列共300多个品种的挂面产品。与其它挂面企业相比,公司一直重视品牌宣传,2012年11月18日公司中标央视一套《黄金档剧场》等多个节目的广告位,并邀请著名的喜剧表演艺术家和小品表演艺术家陈佩斯作为公司形象代言人,借助央视广告平台的强力推送,并在深受观众喜爱的著名喜剧演员陈佩斯的代言下,公司的品牌影响力将进一步提升。

　　3、给予公司“增持”评级。经过测算,我们预计克明面业2012-2014年的EPS分别为1.01元、1.21元、1.46元,对应的PE分别为 36X、30X、25X。在大幅上涨之后,目前公司估值略微偏高,但考虑到刚需稳定且受益于城镇化和收入倍增计划以及产能陆续释放将支撑公司的成长性,我们首次给予公司“增持”的投资评级。

　　4、主要风险提示:1、产能释放低于预期;2、面粉价格大幅波动;3、食品安全问题。