03.12红岭私募火线抢入6只强势股

　　银座股份年报点评:12年主业同比增长93%,盈利处于上升通道

　　12年业绩符合预期。公司2012年实现营业收入135.36亿,同比增长24.1%;营业利润4.47亿,同比增长217.6%;归属于母公司净利润3.64亿,同比增长199.59%;扣非后归母净利润3.31亿,同比增长255.59%;EPS为0.67元,同比增长199.60%。加权平均 ROE为14.36%,同比增加5.57个百分点。

　　剔除振兴街商品房利润后主业同比增长93%,EPS为0.43元,盈利拐点确立。

　　济南振兴街项目商品房交房结算,实现收入9.59亿,毛利率为31.02%,我们测算,振兴街商品房部分实现净利润约为1.08亿,净利率约为 11.2%(后附详细测算)。剔除后,公司主业实现营业收入125.76亿,同比增长15.3%;净利润2.24亿,同比增长93%,折合EPS约为 0.43元。剔除后,公司净利率为1.78%,11年仅为1.06%,同比增加0.72个百分点,盈利拐点确立。

　　店龄优化、渠道议价、费用控制支撑主业增长。12年经济下行、消费放缓,整体消费环境较差,公司受益于08年以来的外延式扩张,新店占比较高,支撑整体销售实现15.3%的增长,高于行业平均水平;报告期内,公司进一步拓展门店网络,新开9家门店,总门店数达到70家,遍布山东12地市及河北,渠道控制力进一步加强, 对于供应商的议价能力进一步提升,使得公司在大力促销的同时,主业毛利率维持在14.60%的水平;另外,公司进一步落实11年底推行的费用管控举措,12年期间费用率为14.14%,较去年同期减少1.39个百分点(含地产,无法拆分),有效实现费用挖潜。公司在收入稳定增长,毛利率平稳的情况下,通过费用率的有效节约,实现整体业绩大幅增长;目前公司主业的净利率水平仍不足2%,低于行业平均水平,未来依靠新店逐步成熟和费用挖潜,净利率仍有望获得进一步提升,盈利拐点具备足够的长度。

　　托管体外门店,整体上市预期较强。公司目前托管大股东“鲁商集团”控股子公司“银座商城”旗下所有未上市的40家零售门店,年均托管费约为5500 万。我们认为,公司托管体外门店是为实现鲁商集团旗下零售资产整体上市做准备;未来将以上市公司为唯一零售平台,实现集团零售资产的协同优势,进一步加强渠道控制力,提升供应商议价能力,影响深远。

　　维持盈利预测,维持增持的投资评级。我们认为,公司盈利拐点已过,处于盈利上升周期;目前店龄结构优化、渠道控制力和供应商议价能力强劲、费用挖掘潜力大均支撑未来净利率持续提升、主业继续增长。在不考虑地产剥离和整体上市的前提下,我们预计公司13-15年主业净利润分别为2.91亿、3.63亿、 4.36亿,折合EPS分别为0.56元、0.70元、0.85元;考虑到门店托管费,我们预计年均贡献EPS为0.07元;考虑到振兴街剩余地产确认 (约2亿),我们预计贡献13年EPS为0.04元。我们预计公司13-15年EPS分别为0.67元、0.77元、0.92元。当前股价对应PE分别为 14倍、12倍、10倍,给予增持的投资评级。

　　长盈精密调研简报:CNC外观件有望形成实质收入贡献

　　长盈精密是精密连接器生产厂商

　　公司是精密连接器生产厂商,主要产品包括手机连接器、屏蔽件、金属结构件以及LED封装支架。公司2008-2011年营收CAGR达到47.59%,归属母公司净利润CAGR达到51.46%。近年来公司毛利维持37%左右,但净利率波动较大。