03.12私募内线剖析六彪股机密(4)

　　重庆百货:12年毛利率改善已有成效,13年重效益成关注重点

　　2012年公司毛利率提升驱动业绩增长

　　重庆百货2012年全年实现收入281.17亿,增速12.4%,实现利润总额8.27亿,增速14.6%,实现归属于上市公司股东净利润6.97 亿,增速15.3%,对应全年基本每股收益1.87元,业绩符合我们预期。公司报告期内综合毛利率提升0.42个百分点至14.97%,抵消了期间费用率合计提升0.38个百分点的影响,导致公司实现全年净利率2.48%,略高于去年0.06个百分点。

　　报告期内公司净资产收益率达到23.09%,处于行业前列。

　　重规模向重效益转变、招商体系改造有序进行

　　重百2013年战略上将重点强调对利润指标的要求,从之前年度的“重规模”向“重效益”转变,在实际操作层面也将减少无效促销,大力挖掘存量店的盈利能力,来对冲掉当年新开门店带来的亏损影响。整合后公司管理层针对性地制定了招商体系改造计划,通过信息透明化降低利益流失,再逐步将一些核心品牌招商权限收回总部。

　　盈利预测及投资评级

　　公司以重庆市为基础,地缘优势优先布局配套市内新兴网点,未来增长动力和方向明确,同时公司毛利率提升及业绩改善空间巨大。2012年下半年以来公司整合效果陆续显现,因此我们有理由对2013年及之后的业绩表现有所期待。我们暂不考虑摊薄,预计2013-2015年每股盈利2.40元、3.00元和 3.54元,维持买入评级,合理价值40元,对应2013年16XPE。

　　风险提示

　　2012年新开44万平米物业导致利润压力较大;重庆未来成为西部商贸中心将导致商业竞争加剧。