03.12私募内线剖析六彪股机密(2)

　　三一重工:A8砂浆大师,招商大会上受到追捧

　　A8砂浆大师成套设备全球首创,具有节能环保、高效率、替代劳动力等特点。

　　三一A8砂浆大师成套设备包括24台设备,筛砂机、运砂车、砂浆搅拌站、搅拌车、砂浆泵,分别完成:筛砂;螺旋输送湿砂至搅拌站;将湿砂搅拌均匀;

　　配合砂浆泵施工;泵送喷涂的功能。相对于目前普遍采用的干混砂浆设备,A8在施工工艺上具有革命性的创新:首先在运送前不需要加热烘干,减少能耗;

　　干混砂浆运输过程中容易产生分层离析,而A8螺旋式运输湿砂,现场建立移动搅拌站,没有污染;A8价格低于干混砂浆成套设备;施工中大大节省人力成本。

　　基于普茨迈斯特的砂浆技术,并针对中国市场特点进行改进,是中德技术合作的结晶。1958年普茨迈斯特发明了世界第一台灰浆机,1965年普茨迈斯发明了世界第一台用于粉刷石膏的搅拌泵,1972年普茨迈斯售出第2万台灰浆机。站上巨人的肩膀上,三一很快研发出湿混砂浆成套设备,并且克服了系列技术难题。例如,德国的灰浆机要求砂料的直径小于2.5mm,而在中国这是不现实的,A8通过添加纳米材料解决了上墙后不往下流的问题,并且不需要烘干。中国散装水泥推广协会秘书长丁建一先生提到,中国干混砂浆在喷涂作业和可靠性上存在问题,在运输中容易产生离析导致搅拌不充分,所以中国的商品砂浆市场空间一直没有打开,协会认为中国特色的砂浆之路还很长,短期施工方法可能多种并行发展,而成套设备目前只有三一提供,另人耳目一新,并且纳米技术的应用增加了砂浆的稠度,上墙后具有吸附力,减少浪费和人工工序。

　　考虑客户的利益,为避免恶性竞争,销售方式采取加盟商制,具有创新性。

　　梁林河副总裁发言的第一句就提到了,混凝土机械行业目前竞争激烈,A8将通过加盟的方式,指定区域仅限一家加盟商,避免恶性竞争。一套设备费900万元,301万元技术使用费,加盟期为两年,加盟者要遵守区域协议不得跨区销售。这一点也消除了客户的顾虑,由于看好新型节能环保的砂浆施工工艺,抢占加盟资格,A8招商大会推出的100套被预定一空,大超我们的预期!我们对A8砂浆大师市场前景的看法:此次招商大会获得的订单金额在12亿左右,根据客户的评价和现场表现,我们保守预计今年可以完成30亿元收入,利润率估计在40-50%左右,2013年为三一重带来净利润约12-15亿元。由于目前公司仅生产了两套,未来我们将根据新产品的交付进程,来调整业绩预测。我们在之前的报告中预测混凝土机械今年8%的增长仍是比较保守的,并且没有考虑A8的贡献。长期来看,随着新产品和新的施工工艺的推广,砂浆设备市场将被打开,预拌砂浆市场大约是商品混凝土市场的1/3,三一未来两年砂浆大师成套设备的销售将实现跨跃式增长,成为新的增长点。

　　我们在会议和参观中与搅拌站客户进行了交流,虽然各地投资和供需情况不同,但普遍反映今年行业需求明显回升,好于去年。以湖北省为例,今年湖北省混凝土机械的代理商30%的客户到目前为目商品混凝土订单量已超过去年,另外70%的客户也 有不同程度的恢复,今年开了五场订货会订单同比增长,好于超期虽然湖北已经有400家混凝土搅拌站,竞争日趋激烈,也有个别退出,但行业整体净利润率仍超过10%,预计今年混凝土搅拌站仍将增长20%左右。目前泵车的需求一半来自于建新站需求,另一半主要来自于更新需求,保有量扩大后更新需求占比也将增加,不可能出现年初有些人预测的下降20-30%的情况。和安徽、四川、山东混凝土搅拌站的客户交流了解,他们普遍反映目前三级县城的搅拌站都比较饱和了,新建站增速下降,但是每家搅拌站每年都会有更新升级需求,只要新开工增长,泵车销量就有增长,因为很多也是个体经营者(税负比租赁公司小),设备流动成本较高。虽然竞争呈现加剧态势,但泵送价格去年也并未出现大幅下跌,普遍仍在25-30元/立方米,生产成本在 10元/立方左右,去年回款较差的情况在今年已有所好转。对于新产品A8,客户表现出浓厚的兴趣,有的立刻下了订金有的表示要回去和施工单位核算一下成本。

　　上调盈利预测假设,维持“强烈推荐-A”评级。考虑到A8砂浆大师、C8泵车今年的贡献,我们上调对混凝土机械的预测由增长8%上调至 16%,2013年EPS上调幅度为6%。预计三一重工2012-2014年EPS为0.8、1.02、1.18元,2013年的动态PE仅为10倍。由于去年行业竞争加剧,业绩和估值下降,我们认为公司战略调整后基本面已出现拐点,随着经济转暖市场信心将回升,目前三一重工的竞争力被低估,回调正是买入时机,维持强烈推荐评级。

　　风险提示:工程机械保有量较大,开工率不足,复苏低于预期。