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　　众业达（002441）012年度业绩快报点评:业绩符合预期，

　　002441[众业达] 电子元器件行业

　　研究机构：中信证券（600030） 分析师： 张帆

　　2012年业绩符合预期。业绩快报显示，公司2012年全年营业总收入为58.45亿元，增长13.6％，实现归属上市公司股东的净利润1.97亿元，同比增长7％，EPS0.85元，在此前预告的一5％至15％的区间，符合市场及我们的预期。

　　行业趋势向上。工业电气分销是公司的主要业务，由于下游需求增速放缓，2012年整体增速放缓。但从行业情况来看，进入2012年四季度，具备 代表性的工业电气分销产品的行业产量开始加速:低压开关板的产量累计增速由前三季度的0.84％上升至全年的4.48％。从行业经验来看，这一趋势有望在 2013年得到延续。

　　募投项目和并购投入将见效。公司IPO的 主要项目包括分销网络扩容和系统集成及成套制造扩建项目，预定于2012年底完成项目建设；上市后还先后收购了北京迪安帝科技等公司；并设立上海伊博船舶 电器有限公司等子公司，加强船舶电气等成套制造业务。我们认为，前期布局在行业景气度回升的背景下，将对公司业绩增长起到积极作用。

　　运营效率有望提升。根据公司业绩快报，2012年的营业利润率较去年同期略改善。我们认为，公司前期分销网络扩容项目中，新建和改造物流配送中心的逐步完成，以及公司不断加强肉部运营管理，将会带来运营效率的逐步提升。

　　风险因素:1）行业景气度低于预期；2）产能释放进度低于预期。

　　维持“买入”投资评级。我们微调2012-2014年EPS为0.85/1.07/1.42（此前为0.86/1.07/1.33）元的业绩预 测，CAGR为21.5％，参考中小企业板对应2013年盈利的平均估值水平，给予公司2013年20倍PE，对应目标价为21.4元（此前为16.5 元），维持“买入”评级。

　　华谊兄弟（300027）《西游降魔篇》票房公告点评:距离波动后的平稳有利于中线演绎

　　300027[华谊兄弟] 传播与文化

　　研究机构：中信证券 分析师： 皮舜

　　2013年2月25日，华谊兄弟公告，影片《西游降魔篇》于2013年2月10日在中国大陆地区公映，截至2013年2月24日24时，该影片在中国大陆地区上映15天，票房成绩约为9.9亿元，最终结算数据可能略有误差。对此我们点评如下:评论:票房的发展已在市场预期之中，预计将创华语片票房新记录

　　华谊兄弟《西游降魔篇》作为2013年春节档主打影片，自大年初一上映以来连续刷新“华语电影最高首映日票房”和“中国影史单日票房纪录”记 录。根据公告，截至2013年2月24日24时，该影片在中国大陆地区上映15天，票房成绩约为9.9亿元，该影片票房分帐收入应获得的税前利润大约为 1.96亿元。我们预计，按照此速度，其截至25日累计票房应己突破10亿大关，刷新《泰囧》上映20天破10亿的纪录，目前位居华语票房榜第二位置。

　　在22日上映的好莱坞巨制《霍比特人》预计会对<；；；；；；；；；；；；西游降魔篇》的票房造成一定分流，但从上映排片来看，《西游降 魔篇》仍然超过《霍比特人》。其中2月22日《西游降魔篇》和《霍比特人》排片分别为30.86％和30.66％，此后《西游降魔篇》排片略微走高，预计 进入月末到3月初影片档期尾声，排片会逐步下降。

　　票房方面，我们上次点评提到保守估计最终票房约12-13亿，乐观估计有望达到14-15亿，预计将超越《泰囵》成为华语影片新标杆。

　　受益《西游降魔篇》高票房分账比例，预测一季度净利润增长400％-500％

　　公司前期公告了该片分成协议，公司除了收取该影片之大陆地区发行毛收益12％的发行代理费外，还根据该影片在大陆地区的发行情况，其他投资方享有取得该影片在大陆地区发行净收益10％至30％分成收益的权利。也就是说，华谊应能获得70％-90％分成。

　　公告披露，截至公告日，公司就该影片票房分帐收入应获得的税前利润大约为1.96亿元（未经审计），净利润预计1.4亿左右。鉴于2012年一季度公司净利润为0.3亿元，因此从单片保守测算，公司今年一季度净利润同比增速有望在400-500％。

　　全年来看，公司后续还将有徐克、冯小刚的大制作电影上映，全年电影业务快速增长可期。

　　单影片体现波动性，中线价值仍看公司朝阳行业龙头地位

　　2012年国内总票房达到165亿元，与2011年的131亿相比同比增长27％。我们认为，2013年这一趋势将继续保持，预判全年票房将突 破200亿元，增速维持在20-30％。国产影片在渡过了2012引进片大增的一年后，2013年应会找到更合适的应对方式。

　　回顾2012年华谊兄弟全年票房超过20亿元，约占全年国产电影总票房的三分之一，体现了公司作为本土电影第一品牌的票房影响力。先有暑期档 《画皮2》的一鸣惊人，但之后又有《太极1、2>；；；；；；；；；；；；、《-九四二》票房低于预期，再到元旦档《十二生 肖>；；；；；；；；；；；；成功。由于电影行业创意特点，单项目波动在所难免，但是我们认为对于华谊兄弟这样的优秀影视公司，不必过于在乎单部影 片波动性，更建议从朝阳行业及龙头地位把握中线价值逻辑。

　　我们认为，华谊兄弟的价值体现在其独特的商业模式，品牌塑造、内容生产、衍生开发各项业务协同发展，植入成为伟大文化公司的基因:品牌、内容、衍生开发，相互支撑，循环促进。我们认为公司价值的提升，体现在商业模式的成功，我们持续看好公司的长线价值。

　　风险因素:

　　影视内容创作风险；政策管制风险；文化衍生开发不及预期风险。

　　投资建议:

　　综合考虑公司的商业模式和对未来的规划，我们维持公司盈利预测，预计2012/13/14年EPS分别为0.45/0.7/0.91元，当前价 18.67元，对应2012/13/14年PE分别为41/27/21倍，维持“买入”评级，给予目标价24.5元。最近股价冲高后出现一定回调，建议中 线投资者在18—20元一线来把握。