期待开门红！主力力荐10股节后暴涨名单(7)

　　中国建筑（601668）：—估值低过银行股，估值修复深化行情最佳受益者

　　近日，我们对公司进行了调研，与公司高管就公司发展战略、经营情况等进行了深入交流。我们认为，公司经营情况良好，业绩有保障，目前估值修复深化行情启动，公司估值很低，是估值修复行情的最佳受益者。中海地产经营水平高，盈利性、稳健性行业最优，品牌优势显着，销售受政策影响很小，净利润有保障中海地产品牌价值已经连续9年居行业第一，稳健性、盈利性也是行业最优，销售受政策影响很小。

　　中海地产2012年销售额再创新高，达到945亿元，同比增长33％，销售面积达到756万平方米，同比增长35％。我们测算，目前中海地产待结算销售收入应该有1300多亿，并且都是高毛利项目，其净利润贡献很有保障。中建地产核算机制将理顺，业务将进一步扩张，利润贡献将进一步释放出来中建地产的盈利能力并不弱，其人力成本较低，项目毛利率较高，预计2012年贡献几个亿的利润。其主要问题是如何来核算中国建筑投入的几百个亿资金，即资金占用成本。2013年确定的原则是先入后出，具体方法包括将其事业部建制改为中国建筑的子公司等。

　　中建地产土地来源有三个方面：原来各局、中建总公司的土地以及中国建筑从公开市场上竞得土地。2013年核算机制理顺后，中建地产将加大拿地力度，以实现业务的进一步扩张。建筑业务牢牢把握高端市场，毛利率持续提升，预计仍有提升空间关于建筑业务，公司定位于高端市场，“三大战略”进展顺利，新签合同中50％在10亿元以上，战略客户达到100多家，37％的合同来自战略客户，建筑巨无霸当之无愧。因此，公司建筑业务毛利率高于同类企业，并随着高端项目占比的提升而持续提升。

　　2012年公司新签基建合同占比达到20％以上，毛利率也比较高。我们预计，随着政府换届完成，以及新型城镇化的大力推动，2013年将有更多基建项目推出，公司将承接更多基建项目，推动建筑业务毛利率进一步提升。城市综合开发经营的商业模式日趋成熟，将成为新型城镇化的最大受益者公司城市综合开发经营的商业模式集设计、开发、房建、基建为一体，对城市进行区域整体建设开发，与我国城镇化进程密切相关，无疑是新型城镇化的最大受益者。同时中海地产正在积极进行城乡统筹业务模式的探索和实践。

　　公司签订了包括重庆两江新区、郑州经济技术开发区在内的多个合作协议，公司城市综合开发模式日趋成熟，公司发展有望随之上新台阶。将混凝土业务注入西部建设（002302）或许标志着新一轮内部资源整合的开始，我们推测，装饰、园林等其他专业板块可能以相同方式实现上市。

　　大盘走强，估值修复行情启动，公司估值很低，是估值修复行情的最佳受益者2月5日，建筑工程蓝筹股大幅上涨，尤其是中国建筑盘中一度涨停，标志着估值修复行情的启动。目前公司动态PE不足7倍，远低于建筑工程行业12倍的平均PE，甚至低于银行股7倍的PE。因此，我们认为，公司是估值修复行情的最佳受益者。

　　维持公司强烈推荐投资评级，目标价至5.4-6.0元预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为156亿、181亿、201亿元，同比增长15％、16％、11％，全面摊薄后EPS分别为0.52元、0.60元、0.67元。维持公司强烈推荐评级，目标价5.4-6.0元，对应2013年EPS、9-10倍PE。 （民生证券分析师：王小勇）