深圳红岭私募博弈内线股 02.06

　　东华科技:储备技术进入孵化期,预计未来三年订单放量上升

　　2013年1月15日公司公告称其承建的陕西华电甲醇制芳烃中试成功,这是全球首套甲醇制芳烃技术工业化装置的成功,标志着甲醇制芳烃正式进入工业化阶段。在此利好的带动下公司股价有较大涨幅。我们认为煤制气会是公司未来三年最具增长性的业务,煤/电石炉气制乙二醇、甲醇制芳烃等众多技术也进入项目孵化期,未来三年订单有望放量上升。

　　投资要点:

　　我国“十二五”煤制天然气投资有望较“十一五”期间增长4倍以上!受益于“十二五”后三年行业的快速增长,预计煤制天然气是公司未来三年订单增长最快的一块核心业务,目前公司承接的伊犁新天煤制气项目EPC总包以及中电投的煤制气设计订单进展良好,为获取新订单起了良好的开端。

　　煤/电石炉气制乙二醇行业近期多个项目重大突破,有望加速新项目投资。公司承接的新疆天业乙二醇项目一期已进入试车尾声,暂时运行良好,如果运行持续稳定、产品优质,那么将为公司打开更大的市场份额。目前公司市占率20%以上,预计市场仍有650亿投资空间。

　　公司承建的全球首套FMTA甲醇制芳烃工业化装置中试成功,标志着甲醇制芳烃进入工业化阶段,由于FMTA对应产物二甲苯的缺口较大且甲醇制芳烃具有一定成本优势,预计不久将会有较大规模的工业化项目,而作为首套FMTA工业化实验装置的总承包商,东华科技获得相关项目EPC订单的可能性非常大。

　　公司经营状况良好。1.目前在手订单100亿元,保证了较高的安全边际。按照工程进度,保守估计70%以上会在未来两年结算。2.市场低迷下现金回笼能力出众,无垫资困扰。

　　首次覆盖,给予公司“推荐”评级。预测2012-2014年EPS分别为0.78、1.04和1.40元,同比增速分别为26%、33%和35%。在目前25.5元的股价下,对应PE为33、24和18倍。给予公司2013年27X估值,6-12个月目标价28元,给予公司“推荐”评级,建议逢低纳入。

　　风险提示:

　　煤制天然气项目审批慢于预期、工程结算进度慢于预期、新技术中试不达预期。