有色金属显补涨迹象 10股下周望扛起反弹大旗(10)

　　贵研铂业 600459

　　研究机构：民生证券 分析师：黄玉，滕越 撰写日期：2012-11-08

　　一、事件概述

　　我们近日对贵研铂业进行了实地调研，就目前经营与公司管理层进行了交流。

　　二、分析与判断

　　贵金属加工业务稳定，基本不受经济不景气影响公司贵金属加工业务产品有一千多种，主要以收取加工费获得收益，此块业务基本不受经济周期的影响，下游客户需求稳定，但毛利率相对较低，平均来看为8%左右。

　　尾气回收业务仍是公司看点，市场占有率提升是关键公司尾气回收业务仍将是未来公司发展的重要看点，受国家环保需求的提升，汽车尾气排放标准亦相 应提高，预计标准从国4升级到国5带来的升级需求，将达400万升；此外，自2006年以来强制安装的尾气装置失效也会对尾气催化剂形成更换需求。两方面 需求前景将对公司此项业务的发展带来实质正面影响，不过汽车市场的开拓是近两年来的重点，目前公司已经与长安、长城、奇瑞等公司签订长期合作协议，正在恰 谈的汽车公司有德系、法系汽车公司，预计成功以后对公司业绩有明显提升。

　　易门子公司已有产量，开始贡献业绩二次回收业务中，易门子公司已有产量，开始为公司贡献业绩，目前约产出1.5吨金属量，主要包括六种铂族+两种贵金属，原料来源于石油催化剂，医药用催化剂（如双氧水），硬盘，汽车尾气失效的催化剂，目前来源是以前两种为主。

　　我们预期明年底到后年上半年项目达产，产能将达到5吨。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司贵金属加工业务稳定，未来尾气催化剂以及二次回收业务仍是公司业绩增长的重要动力，期待明后两年释放业绩，维持公司“谨慎推荐”评级，预计2012到2014年EPS分别为0.30元、0.35元和0.48元。

　　四、风险提示

　　贵金属价格波动，下游需求放缓，市场开拓时间过长。