有色金属显补涨迹象 10股下周望扛起反弹大旗(7)

　　中金岭南 000060

　　研究机构：中信建投证券 分析师：张芳，郭晓露 撰写日期：2013-01-29

　　行业:汽车景气带来铅锌消费小高潮，关注供需阶段性改善2010年至今，汽车销量持续维持在历史高位，按照铅酸蓄电池两年的更换周期，2012年开始进入铅酸蓄电池的更换高峰，短期峰值在13年一季度。因此，目前铅消费整体增长态势仍可乐观。

　　锌的主要消费领域主要为汽车，汽车行业的景气趋势仍是锌消费变化的主要观测点。预计2013年全年汽车销量增长10~15%，一季度销售可保持 较高的增速。另从PMI指标来看，汽车行业2012年下半年以来原材料库存一直处于05年以来的低位，而新订单出现加速回升。新订单是行业景气的领先指 标，因此我们判断原料补库存尚有空间。从供给看，锌是2012年唯一产量收缩的基本金属品种，一季度通常是生产淡季，产量不会大幅释放，供需有望持续改 善，价格可相对看好。

　　公司:资源战略逐渐收获成果公司于2008年铅锌价格不断走低时，相继获得佩利亚、盘龙铅锌矿控制权，随后以佩利亚为平台，进一步收购全球星公 司，铅锌矿为主的多金属资源格局逐步成形。由于公司时机把握准确，收购成本低廉，在铅锌行业盈利逐渐恶化的背景下，保证资产质量优良，并实现了资本的保值 增值。

　　今年矿山生产将有一批增量释放，分别来自盘龙矿和佩利亚BrokenHill的Potosi矿，预计合计贡献增量在4万吨左右。 BrokenHill中SilverPeak矿不久将来可贡献产量。公司冶炼没有新增产能规划，精矿产能增长态势良好，精矿自给率是上升趋势。

　　公司凡口矿品位较高，生产成本最低。佩利亚的BrokenHill矿生产成本与几个主要的铅锌矿产商相比处于中游水平，开采具有经济性。BrokenHill的SilverPeak矿银品位较高，有望进一步提升佩利亚的盈利能力。

　　盈利预测和估值

　　我们预计2012~14年公司EPS分别为0.21元、0.35元和0.57元。一季度锌行业供需阶段性改善，我们认为铅锌板块具有相对的配置 价值。公司无论从铅锌储量市值还是PE相对估值方面，都是同类公司中较低的，基于安全边际的考虑，是我们重点推荐的品种。公司大股东近期增持公司股份，也 体现了对公司未来发展抱有信心。维持“增持”评级。6个月目标价10元，对应2013年PE29倍。