18只股惊现买入良机 今日大胆抢筹(5)

　　东华能源（002221）:项目进展顺利，产业链更趋完善

　　东华能源 002221

　　研究机构：华泰证券（601688） 分析师：熊杰 撰写日期：2013-01-24

　　项目进展顺利。张家港项目稳步推进。为了满足张家港项目建设对于丙烷的需求，公司目前正在建设16万立方的丙烷冷冻罐（相当于8万吨丙烷储 量），加之公司在张家港、宁波生产基地现有的仓储能力测算，公司的仓储能力可满足张家港、宁波一期项目约两个月的原料需求量。宁波项目已获得宁波市发改委备案（甬发改备[2013]2号），项目的确定性进一步提升。目前，公司正在开展项目的前期工作，待“三评”通过后，项目即可全面开工建设，预计宁波项目 将于2014年底竣工投产。

　　公司产业链更趋完善。公司将在张家港、宁波生产基地分别配套投资建设40万吨/年的聚丙烯装置，从而将形成LPG-丙烯-聚丙烯的产业链。公司将产业链延伸至聚丙烯产品，可以有效发挥丙烯、聚丙烯产能的联动优势，保证丙烯装置的产能调节与平衡。

　　项目盈利能力有望超预期。短周期来看，丙烷脱氢项目盈利能力会受到丙烷价格季节性波动的影响，但这并不足以改变丙烷脱氢长期的盈利前景。未来， 随着中东、北美NGLs（天然气凝析液）大幅增产，全球丙烷供应量将显着提升，由此可带来全球LPG价格的走弱。此前，LPG的价格主要与石脑油价格相关 联。随着丙烷的供应量显着提升，从2012年开始LPG的价格表现弱于石脑油价格的趋势已经开始显现，而全球石化原料的轻质化趋势将使得丙烯供给相对紧 张，未来丙烯价格表现会继续强势于石脑油，因而丙烷脱氢制丙烯项目的盈利能力有望超预期。

　　投资建议。公司非公开发行股票数量 低于此前公告的8000万股，公司股本调整对我们的盈利预测影响约5%，我们暂时维持此前2012-2014年的每股收益分别为0.40、0.43和 1.41元的盈利预测不变。以2013年1月23日的收盘价计算，公司动态市盈率分别为44.64X、41.61X和12.78X，维持公司“增持”的投 资评级。

　　风险提示。项目进展低于预期；国际丙烷价格大幅波动