内幕利好消息传闻 潜力个股曝光附股

　　云南盐化：食盐业务加速发展，能源平台值得期待

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司

　　投资要点

　　唯一的产销一体化上市盐业公司，生产成本和渠道优势明显。公司作为全国率先实现产销一体化的盐业集团，是云南省唯一具有食盐生产、批发许可证的企业，将充分借助产销一体化优势及省内垄断优势保持高毛利。另外，公司拥有云南省资源储量最大的四个盐矿，因此公司在储量和生产成本方面具有绝对的优势。

　　盐产品结构调整，盐业改革酝酿新机会。公司2013年推出多品种盐，自2013年8月份之后在云南省开始实行多品种盐试销，陆续推出多个品种盐，丰富原有单一的食用盐市场，盐产品结构向多元化方向发展，由于符合消费者需求，因此新推出的品种不但实现了价格大幅提升，销量方面也明显增加，我们认为后期这种量价齐升的趋势将维持。随着盐业改革推进，资源整合能力较强的企业将受益，公司未来将在自身产品创新驱动下，通过整合生产、流通等各环节资源，快速实现规模化经营，

　　氯碱需求低迷，行业整合加速。氯碱行业在2010和2011年间达到盈利顶峰，之后由于无序扩张，产能严重过剩，如PVC开工率不足六成，行业陷入低迷。由于氯碱行业的主要成本是电力(占成本50%左右)，西部地区较东部的销售电价更低，西部企业凭借成本优势，盲目扩张，产能过剩更加严重。下游需求低迷，行业供过于求问题凸显，PVC、烧碱等价格下行，产业链价差回落将加速氯碱行业整合，具有区域资源和一体化优势的企业值得关注。http://www.cf8.com.cn/

　　大股东优质资产有望注入，原有业务盈利将大幅改善。云南能投作为云南省能源产业平台，是云南省能源资源开发、建设、运营和投融资主体，整合全省能源类资产。云南能投入主之后，云南能投在水电、火电、新能源发电等方面的优质资产有望分阶段注入公司，公司市值将提升至百亿，未来也可借助盐化的资本平台做大做强云南省能源产业。另外，大股东在电力，煤炭等资源和资金方面的支持将降低公司氯碱产品的成本，减少该项业务亏损，盐化食用盐业务快速增长对公司的业绩贡献将体现得更为明显。

　　估值与评级：预计公司2014-2016年EPS 分别为0.30元、0.42元、0.56元，对应动态PE 分别为63倍、45倍、34倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求疲软、多品种盐推广低于预期、资产注入低于预期等风险。