红岭私募内线剖析六彪股机密 03.04

　　银江股份：居家养老、分级诊疗东风至，就位社区医养大宴

　　公司以智慧城市总包为导入，占位城市所覆盖区域及居民的入口，以养老社区、社区医院为中心，搭建老年人安防监测平台、慢病监测数据平台助力养老和医疗 020的闭环，依据平台占位优势掘金健康养老、慢病健康管理；智慧交通业务稳定较好增长，2C端试点运营服务。在健康养老需求的爆发和分级诊疗推动下，我们看好公司立足智慧城市、打造社区养老和医疗020平台的商业模式；同时作为智慧交通领先企业，运营转型有望迎来突破，建议买入。

　　投资要点：

　　依托城市总包推动智慧养老与医疗，以社区为中心，"建设"先行"运营"先试

　　（l）从整个城市的智慧健康产业出发，布局覆盖区域内的社区居民医养健康服务。公司已签约18个智慧城市总包项目，协议金额约120亿，几乎均涉及智慧健康领域，预计15年陆续落地。另外，公司争取15年增加至50个城市总包。由政府、商业地产等方推动，并作为建设付费主体，公司先占位城市后依靠项目搭建平台，打造的"健康宝"、"养老宝"C端将在医疗养老等领域提供运营增值服务，卡位优势明显。

　　（2）智慧社区养老400亿大蓝海，政府鼓励民间资本参与、推进养老信息化，有望加速智慧养老运营空间的打开。我们预计，公司可能以构建老年人健康安全监测平台为切入点，服务高端社区养老。结合物联网技术与可穿 戴设备，监测老年人运动、体征信息、安防等信息，联网将数据传送至平台进行分析，实现远程监控与及时警报、呼叫医护救援等功能，可通过"养老宝"App通知子女。公司服务的客户包括大型养老院，有民政部门多项政策和资金扶持，项目推进力度强；及由地产、保险等投资的商业化高端养老社区，金额投入大，信息化需求强劲，同时公司也有望与保险方开展医养结合领域更深层次的合作。

　　（3）分级诊疗的实现将盘活社区医院，激活数百亿社区慢病健康管理市场。分级诊疗大势所趋，全国备省市试点病种的双向转诊、医保差额报销、基层用药目录等政策纷纷落地。我们认为，公司可能通过为政府搭建慢病监测数据平台（连接社区居民一社区医院一地区大医院）来切入社区医疗020,健康监测硬件所采集的数据，将在该平台上得到有效整合利用，并能够及时传输至社区医院，以供医护人员监测和分析，且经认定需转诊的可通过平台来实现；公司占据监测平台的卡位优势，及结合硬件设备来推广"健康宝"等App,以绑定用户，瞄准的是分级诊疗挖掘出的社区慢病健康管理"大金矿"。

　　智慧交通行业领先，传统业务维持稳定增长，C端"易出行"正在寻求交通数据商业运营的突破。我们预计行业增速仍可保持在20%-30%,当前公司智慧交通领域覆盖全国170个以上城市，增速处于行业上游。同时，公司"易出行"App已在杭州等城市上线，下载过10万。公司具有与交管局同步的实时交通数据二级权限，今年有望向市民开放违章查询缴费、实时路况视频等，运营利益与政府分成，潜在空间值得期待。

　　首次给予"强烈推荐"评级，看好公司立足智慧城市，搭建社区医疗养老020平台的商业模式，以及交通转型运营的潜在盈利空间，建议买入。预计 14-16年EPSO.80/1.17/1.81元，对应当前股价49/33/21倍。首次给予强烈推荐评级，目标价53元，对应14、15年66、45 倍PE。

　　风险提示：项目结算进度不达预期，互联网运营进展低于预期