红岭私募火线抢入6只强势股03.04

　　海思科：引领化学仿制药企业发展的龙头

　　我们认为海思科将成为未来引领我国化学仿制药企业发展的龙头，在新一轮标期实现又一次腾飞，2017-2018 年市值将达400-500 亿，还有翻倍以上空间，坚定买入。

　　专科仿制药的投资机遇已经来临：我们判断未来5-10 年，全球大批专利药将陆续专利到期，我国老龄化进程也将加速，医保压力日益凸显推动医保控费逐步深化，将加快我国专科仿制药对原研药的替代，故国内各路仿制药豪杰也在2010 年前后纷纷向专科仿制药进行战略转型，进而带来我国专科仿制药的投资机遇。

　　新模式（定位稀缺品种，采取整合经销资源模式）将引领行业潮流：我们归纳了目前化学仿制药企业的两种经营模式：传统模式以恒瑞、正大天晴为代表，产品选择上，聚焦大病种，跟随仿制乃至仿创系列产品，销售上自建团队；新模式以海思科、誉衡为代表，筛选产品上，注重差异化及稀缺性，销售上则整合优质经销商资源，走代理模式。面对未来充满机遇同时竞争又异常激烈的市场环境，我们更加推崇新模式，因为他们选产品核心是差异化，能最大限度避开激烈的竞争，确保企业高盈利，同时销售上更加灵活，搭建平台，充分整合市场资源，放大自身销售能力，提高效率（时效性强、触及面广、专注度高、互动性强）。故我们判断新模式将会在化学仿制药企业中崛起，很可能代表未来3-5 年甚至更长时间化学仿制药企业主流的发展路径。

　　海思科正是引领行业潮流的龙头标杆：研发上，公司更重视产品属性，专注于特色专科品种，竞争格局良好，公司净利率水平一直在化药领域保持较高水平；营销上，公司采取的就是整合资源销售模式，目前与公司建立合作的经销商已超过1000 家（业内领先），便于公司不同领域产品上市后在临床迅速放量。（与市场的不同之处）盈利预测：我们判断2014-2016 年是新一轮标期，势必将点燃公司业绩增长的导火索（公司有N 多近年获批产品及即将获批新产品将赶上这轮标期，如复方维生素13、双腔袋、马尼地平等），预计新一轮标期助推公司净利润2017-2018 年达11-14 亿，复合增长率达25%-30%（14-16 年CAGR 为40%），同时测算公司2014-2016 年EPS 分别为0.42、0.63 和0.82,公司合理的估值区间将在35-40 倍，对应2015 年公司目标价为22-25 元，若考虑并购（公司现金流丰富，也有强烈的并购预期），目标价达28-33 元，相对目前股价还有30%-50%空间，给予公司"买入"评级。

　　风险提示： 招标进度低于预期、新产品获批进度低于预期