红岭私募内线剖析六彪股机密 03.04

　　数字政通：智能泊车业务落地，运营开启新商业模式

　　事件描述

　　数字政通公告与山东省诚信行物业管理公司、济南君熙合资设立"山东周泊通智能泊车管理技术有限责任公司",新公司注册资本1000 万元，其中诚信行出资620 万元，数字政通出资350 万元，济南君熙出资30 万元，点评如下：

　　事件评论

　　智能泊车运营业务迈出坚实一步，全国化布局或将逐步展开。1）公司自14 年研发出"智泊盒子"以来，结合汉王在智能识别方面的软硬件产品已经形成了完整的智能泊车解决方案，当前合资公司成立是公司在停车场运营领域首次项目落地，意义重大；2）诚信行是山东省内最大的物业管理公司，旗下掌握了数百家综合写字楼、大型商业停车场的管理经营权，双方合作后，政通通过融资租赁方式给新公司提供智能泊车设备并给予管理 理念方面的支持，停车场业务收入将通过新公司的股权比例进行分成；3）我们认为诚信行之所以与政通合作，主要原因在于政通在智能泊车领域良好的技术积累与全国化的渠道布局，双方合作有望创造共赢的局面；4）考虑到山东省物业公司众多，诚信行占比有限，我们判断公司有望通过树立标杆效应逐步向其他物业公司推广公司的智能泊车解决方案，不排除与新的物业公司合作迅速扩大市场占有率；5）合资公司"周泊通"在山东省的运营是公司新商业模式的预演，我们判断如果一切顺利不排除公司在其他省份复制，停车场运营将彻底改变公司传统的盈利模式。

　　智能泊车解决交通最后一公里顽疾，后市场服务空间广阔。1）随着汽车保有量持续提升，"停车难"日益成为制约我国大中城市经济发展的"瓶颈",停车问题归根结底是车位数量的短缺，但是通过消除车位的信息不对称问题可以一定程度上缓解上述症状，智能泊车能够较好的提供精准的实时车位数据；2）我们判断公司将基于停车开发相关的数据增值服务，随着跑马圈地扩大市场份额之后，海量的车位及车主数据都可以作为公司布局车联网乃至O2O 的筹码，届时公司无论是通过自有渠道还是通过与互联网公司合作均存在巨大的变现价值。

　　盈利预测：公司延续"内生+外延"的经营策略，在传统城管业务稳健发展的基础上，智能泊车业务开启了公司新型商业模式的转型，我们判断15~16 年EPS 分别为：0.99 和1.37 元，对应PE 分别为45 和33 倍，维持推荐评级。

　　掌趣科技：业绩符合前期预告，全新并购进一步完善产品布局提升竞争力

　　外延并购推动营收净利实现高增长。公司在报告期内完成了玩蟹科技100%股权、上游信息70%股权的并购，5月1日纳入合并报表，动网先锋全年并表，推动营收净利实现高增长。受产品研发及发行进度调整影响，部分产品上线略微滞后，上游和玩蟹业绩略低预期，但随着公司《执掌江山》《拳皇98》《称霸天下》《仙魂》等重量级产品近期陆续测试上线，2015业绩有望集中爆发，保守估计2015年现有资产净利润有望达到6亿。

　　拟并购标的手握爆款产品，有助进一步充实公司手游产品线、提升业绩。公司拟新并购的两个标的分别专注于移动休闲手游及重度MMO手游开发，当下主打产品运营情况相当亮眼：《全民泡泡大战》上线9天累计注册玩家796万，流水443万元；《全民奇迹》2014年下半年上线后成同期表现最好的重度MMO手游，1月份流水已达2.4亿元，未来还将在韩国及港澳台发行，有望进一步冲高。此次收购有助于公司进 一步完善在不同游戏品类上的产品布局，而腾讯关联方及小米子公司均作为两家标的公司股东参与了本次并购交易，部分以股份对价方式交易并参与业绩承诺，巨头股东的引入也为后续公司的战略发展加入了新的可期待元素。

　　平台有望尽快落地值得期待，海外战略持续推进，IP储备丰沛，维持推荐评级。公司"平台战略"确定将在2015年内尽快落地，不仅有助于公司快速建立完整产业生态体系，而且有利于通过用户数据进行价值沉淀，为公司向更广阔的移动互联网娱乐产业的扩张奠定基础；公司海外战略思路清晰，产品布局充分，优质 IP持续引进，伴随着游戏产业仍在快速增长的态势及公司的市占率有望持续提升的预期，维持推荐。