红岭私募内线剖析六彪股机密0203

　　蓝英装备：管廊收入确认延迟拖累全年业绩

　　一、事件概述。

　　公司1月29日晚间发布2014年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润7096.24万元~9123.74万元，同比下降10%~30%,主要由于浑南管廊项目收入确认延后所致。根据目前各项业务的进展情况，我们谨慎调整14-16年EPS分别至0.30、0.42、0.62元，维持“强烈推荐”的投资评级，6个月合理估值区间23-25元。

　　二、分析与判断。

　　管廊项目收入确认延迟拖累全年业绩。

　　公司12年8月以BT方式中标浑南新城综合管廊项目，计划投资总额10.75亿元，12、13年已分别确认收入2.58亿元、5.93亿元，剩余 2.24亿元尚需确认，由于13年管廊确认收入基数较大，14年部分地段征地拆迁难度大等原因导致收入确认延迟，拖累全年业绩，净利润同比下降 10%~30%,扣非后净利润同比下降23.43%~44.84%。

　　智能机械装备复苏，电气自动化及集成仍保持快速增长。

　　受益于汽车销售向好，14年公司原主业智能机械装备，尤其是轮胎成型机订单饱满，电气自动化及集成继续保持快速增长。上半年智能机械装备和电气自动化及集成收入合计同比增加65.35%,前三季度综合毛利率33.99%, 同比提升了6.41个百分点，未来随着毛利率较高的智能装备及自动化集成占比日益增加，毛利率将继续提升。

　　智能装备产业链布局初步完成，看好公司长期发展。

　　公司管廊项目已经进入尾声，14年9月耗能工业智能单元集成项目竣工投产，全自动子午线轮胎成型机项目也进入预定使用状态，此前增资应城骏腾发自动焊接有限公司，智能装备产业链完成初步布局，未来三年重点回归智能装备及自动化主业。

　　三、股价催化剂及风险提示。

　　股价催化剂：外延式收购取得突破；公司承接新的智慧城市、市政建设类订单。

　　风险提示：公司采用BT方式承接政府订单，存在回款拖延的风险；目前公司处于规模、人员快速扩张期，存在一定的管理风险。

　　四、盈利预测与投资建议。

　　目前公司智能机械装备及自动化集成系统订单饱满且增长稳健，我们长期看好公司在数字化工厂及精密机械（电主轴和数控机床）等领域的不断深入拓展。根据公司目前各项业务的进展情况，我们谨慎调整14-16年EPS分别至0.30、0.42、0.62元，维持“强烈推荐”的投资评级，6个月合理估值区间 23-25元。