红岭私募内线剖析六彪股机密0203

　　中海集运：发布盈利预告，四季度业绩好于预期

　　事件

　　中海集运发布业绩预告，2014年预计归属母公司所有者净利润10.5亿元，折合EPS0.09元。扣除前三季度归属母公司净利润及四季度拆造船补贴，如果未涉及其他会计调整，Q4经常性净利润约3.49亿元。好于市场预期。

　　我们的分析与判断

　　Q414运价平稳，供给结构改善

　　我们认为在四季度油价大幅下滑，成本端显着改善的背景下，运价同比基本平稳，市场的表现体现了行业供给结构改善带来的运价稳定作用。我们维持在年度策略报告中的观点，行业供给结构的改善将帮助行业在2015年供需小幅恶化的背景下继续稳定运价。

　　成本端优化带来业绩超预期

　　我们认为公司四季度业绩表现良好，主要来自成本端的改善带来的毛利率提升。公司单位成本的下降在中报中已经有所体现，四季度叠加油价的大幅下滑，燃油单位成本的下降使得航运公司的业绩改善更为显着。我们认为成本端对业绩的正贡献将在2015年得以持续。

　　预计2015-16年业绩持续改善

　　基于我们对集运行业2015年运价基本平稳，成本端显着优化的基本判断，我们认为公司2015年的经营性业绩将有显着提升。

　　2016年开始，行业供给增速，尤其是大船供给增速将显着下滑，行业有望进入一轮产能利用率提升拉动的运价上行周期。

　　投资建议

　　我们维持在年度策略中对公司2015年的盈 利预测0.17元，暂时维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　投资风险

　　低油价带来船速提升增加行业有效供给，盈利改善带来行业低运价竞争更为激烈。燃油价格大幅反弹。