周三暴涨因子蠢蠢欲动 18股布局抢入

　　格力电器：年报实现高增长、高盈利，展示强大竞争力

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：蔡益润，黄挺 日期：2015-01-20

　　业绩简评。

　　格力电器公布2014 年业绩快报：2014 年实现收入1400.1 亿元（YoY16.6%），净利润141.1 亿元（YoY 29.8%），净利率10.1%;其中4Q14单季收入399.9 亿元（YoY 27.8%），净利润42.9 亿元（YoY 30.2%），净利率10.7%。

　　经营分析。

　　4Q14 收入大幅增长，实现目标：在价格策略调整下，4Q14 格力空调内销份额有所回升（图表2）；而随着出口需求回暖，出口收入同比实现正增长；同时我们预计中央空调、小家电增长良好，从而推动4Q14 单季收入增速环比大幅提高。公司的策略是保证经销商的利益不受损，增强渠道信心，同时辅以强大的品牌拉力，以实现销售目标。据我们了解，目前经销商的积极性仍较高。2016 年考虑到空调行业销量增长、公司份额提升、中央空调快速增长，预计收入有望实现两位数增长。

　　盈利能力再创新高：4Q14 单季净利率高达10.7%,略超预期，拉动全年净利率达到10.1%。预计利润率的提升或来自原材料价格下降、高毛利率的中央空调占比提升、制造效率提升等因素。考虑到2015 年空调行业竞争加剧，预计明年净利润率或稳中略降。

　　盈利调整。

　　调整盈利预测：预计2014-2016 年公司收入为1400、1581、1758 亿元，同比增长16.6%、12.9%和11.2%,净利润为141、158 和176 亿元，同比增长29.8%、12.1%和11.0%。EPS 为4.7、5.3 和5.8 元。

　　现价对应摊薄后7.6×15EPS,估值仍安全；而通过行业比较，公司的竞争力强、现金流良好、业绩增长确定，相对估值处于历史低位，具有较强比较优势，因此维持推荐。