周三暴涨因子蠢蠢欲动 18股布局抢入

　　聚飞光电：与丰田合成合作，大显示行业的低估品种

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：赵晓光，郑震湘，邵洁 日期：2015-01-20

　　公司公告：1）公司16 日晚间披露与丰田合成达成供应链战略合作，并获得其白光led 专利授权。公司当日与经丰田合成授权的丰田合成光电贸易（上海）有限公司在深圳签署了协议。丰田合成是全球LED 行业技术领先者，是B.O.S.E 专利联盟成员之一，拥有白光LED 关键技术专利组合。

　　2）公司2014 年业绩较去年同期增长30%-45%,盈利为17021.64 万元到18985.68 万元，EPS 为0.60 元-0.67 元。

　　点评摘要：公司业绩增长为LED 行业中上游水平，但目前估值处于行业最低水平：公司的业绩增长率在目前公布的LED 公司中处于中上游水平，但是估值仍处于行业最低。同样的LED 企业增速相似或者更低，估值都在14 年33-35 倍，而公司对于14 年业绩估值只有28.8 倍，相对于15 年更是不到20 倍，已经在公司估值底部。

　　公司和丰田合成签订白光LED 授权协议，未来更有效拓展海外客户： LED 交叉授权关系使得专利布局网络更紧密，使得后进入厂商更难有生存空间。进入LED 市场唯一途径，就是先取得技术授权。

　　公司从LED 封装向显示器件上游材料进军，产业链向微笑曲线上游移动。

　　投资建议：我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.65 元，0.94 和1.31元，公司目前对15 年估值仅为19.5 倍，远低于行业平均和历史估值。

　　我们认为公司切入显示行业上游材料，向微笑曲线上游延伸提高附加值；同时公司原有LED 小尺寸背光一直引领行业，在技术基础上大尺寸背光也切入行业内前五大客户，放量在即。公司是大显示行业的低估品种，我们积极推荐，给予买入-A 评级，给予第一目标价28.2元，对应2015 年30 倍PE。

　　风险提示：技术研发不达预期