周三暴涨因子蠢蠢欲动 18股布局抢入

　　许继电气：直流特高压龙头，迎来成长新跨越“强烈推荐”

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：侯建峰 日期：2015-01-20

　　投资要点。

　　电网投资增速加快，许继迎来崭新市场空间。

　　电改的推行总体上未对电网企业的收入造成重大影响，未来社会用电量的持续增长，有望带动电网投资维持稳中有升的态势。2015年国网计划投资4202亿元，同比增幅达24%,将在2016年建成“三交一直”，2017年建成“一交四直”工程，许继电气将是特高压尤其是直流特高压及配网建设的最大受益者。

　　特高压直流市场空间远超预期。

　　四条跨国直流线路前期工作的开展，标志着国网全球能源互联战略的正式启动，未来国内有望依托特高压直流建立起坚强智能电网的骨干网架，并向亚欧大陆积极辐射延伸。未来3年不少于4条线路的投资建设，预计将为许继电气带来65.4亿元的收入，特超高压直流输电的建设将持续利好许继电气。

　　配网建设全面铺开在即。

　　国网2015年计划完成30个重点城市市区、30个非重点城市核心区配电网建设改造，重点城市市区配电网自动化覆盖率超50%,按中等城市配电网实施改造的投资以7亿元计，则2015年国网的配网自动化投资有望超300亿元，同比实现翻倍增长。许继电气在配网自动化领域的市场份额近40%,有望深度受益。

　　充电业务领跑“四纵四横”。

　　2015年国网将建成“三线一环”高速公路快充网络，千亿级别的电动汽车充电市场有望迎来“跑马圈地”的投资新时期。许继电气在国内电动汽车充换电领域占据近30%的市场份额，依托其新能源微电网业务带来的商业模式的转型，有望实现新的跨越式发展。

　　盈利预测、估值与评级。

　　预计公司2014-2016年收入增速将分别达到21%/26%/26%,EPS分别为0.95/1.26/1.79元。随着特高压直流在国内外的加速建设，配网及充电设施大规模投资的开启，公司作为在相应领域具有引领者地位的行业龙头，应能享有高于行业平均的估值水平。我们认为公司的合理价值应为30元，对应2015年PE约24倍，目前公司股价对应2015年动态PE仅18倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示。

　　1）特高压建设进度不及预期；2）配网投资增速不及预期；3）电改的风险。