周三暴涨因子蠢蠢欲动 18股布局抢入

　　万邦达：高端工业水明星，转型开启遇暖风“强烈推荐”

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-01-20

　　公司是高端工业水治理龙头，专注于为能源企业提供全方位环保服务，其“傍大款+全方位服务+技术营销“的模式契合市场，有“技术+全业务+经验”为护城河，在下游转暖风气下零排放技术落实提升工程拿单能力，设备开始自产和运营业务的爆发进一步提升盈利能力。此外，公司加码发展空间巨大的节能减排、固废业务，并吸纳投融资人才，转型环保联邦制平台，实现上市公司平台价值。关注财富赢家网 官微：cf888w

　　投资要点：

　　高端水治理龙头，转型环保联邦制平台。公司为能源企业提供脱盐水、循环水、污水处理、回用水、零排放等全方位水系统，覆盖设备、工程、运营全产业链业务；13年形成包含技术与投融资背景的管理团队，拉响转型号角，二元发展打造环保联邦制平台。

　　商业模式契合市场，竞争优势明显，长期成长清晰，打破市值增长瓶颈之说。公司“傍大款+全方位服务+技术营销”的发展模式契合石油、煤化工行业寡占市场、一体化需求的特质；“技术+全业务+经验”优势筑造护城河，保障拿单能力；公司内生提高拿单、盈利能力，外延创造节能减排、固废为新盈利点，市值增长动力充足。

　　工业水治理：行业暖风至，“高大上”率先腾飞。环保“组合拳“政策奠定行业投资总基调，石油化工提标、煤化工开闸造就年均410亿市场；公司零排放技术落实提升工程拿单能力，收入CAGR约20%;盐城基地投产设备由代购变为自产，盈利范围扩大；运营业务以先发优势扩张，业务占比提升拉高整体盈利水平（毛利率提升约5%）。

　　新领域：节能+固废为新增长点，小尝试下的大机会。公司收购昊天节能，进入未来三年产值近7500亿的节能减排设备领域，其保温管业务已横向拓展至海底石油领域，余热利用崭露头角，仅新疆地区约5亿空间；11年增资的吉林固废已试运行，当地独家经营，高确定收入（两期投产约3亿/年），仍有3倍成长空间，全面拓展可以想象。

　　并购思路开启彰显平台价值。公司收购昊天节能（100%）、晋纬（51%）开启并购思路，并聘请投融资背景人才。考虑到行业正处于整合期，我们看好新打开的并购平台。

　　资金优势、高内控能力有力保障转型。公司资产负债率低（29%）、在手现金充足（9亿）、融资渠道多，为外延式发展提供较强的资金支持；其次，公司财务、管理、销售费用率分别为-3.9%、1.87%,1.08%,均为可比公司最低，显示强悍的内部控制能力。

　　首次覆盖，给予强烈推荐评级。公司短期有工业水治理和昊天节能增厚业绩，长期在节能减排、固废两大发展空间巨大的业务领域有超预期的可能，预计14~16年EPS分别0.79、1.18、1.57元，对应当前股价PE为57、38、29倍。考虑到并购预期，我们给予15年48倍PE,对应股价56.80元，强烈推荐。

　　风险提示。石油、煤化工水处理投资不及预期、节能业务拓展缓慢、固废业务运营风险、客户拓展不及预期、外延并购不利。