周三暴涨因子蠢蠢欲动 18股布局抢入

　　哈尔斯：营收和业绩增长22%、25%,Q4增速放缓

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈子仪，宋伟 日期：2015-01-20

　　事件：哈尔斯公布2014年业绩快报，公司实现营业收入7.47亿元，同比增长21.59%;营业利润8142.93万元，同比增长22.42%;归属母公司股东净利润7286.20万元，对应EPS为0.80元，同比增长24.60%,低于预期。

　　Q4营收和业绩分别同比增长7%、8%,增速放缓，低于预期。2014年四季度，公司实现营业收入2.10亿元，同比增长7.37%;归属母公司股东净利润1618.94万元，同比增长7.58%,四季度营收和净利润增速较前三季度（28.23%、30.50%）明显放缓，低于预期。增速放缓原因：一方面，国内市场，由于公司对传统渠道进行一定调整，加上营销不足，产品提价，短期内传统渠道销售增速放缓；电子商务渠道销售增速放缓，但预计仍有30-40%增长；电视购物和礼品渠道销售预计下滑。国外市场，主要客户的订单较为平稳，部分小客户订单有所下降，出口增速下降明显。另一方面，子公司杭州哈尔斯实业有限公司尚处于投入期，预计产生亏损，影响净利润约10%左右。

　　目前公司正积极推进新产品研发创新和品牌建设，将为未来产品销售增长和定价提升奠定基础。真空电热系列、婴童系列和户外系列等新产品陆续推出，渠道稳步开拓，将逐渐带来业绩增量。

　　盈利预测和投资建议。四季度公司国内外市场销售增速放缓，加上杭州子公司亏损，导致营收和业绩低于预期。预计15年一季度仍处于恢复阶段，后续将逐渐好转。我们预计公司2014-16年EPS分别为0.80元、1.00元、1.25元，分别同比增长24.60%、25.12%、25.44%,给予公司2015年30倍估值，目标价30.00元，维持“增持”评级。

　　风险提示。行业增速低于预期。