红岭私募内线剖析六彪股机密1.19

　　信立泰：潜力最大的低估值医药股

　　信立泰 002294 医药生物

　　1.最具潜力的低估值医药股，存在估值提升的空间；

　　信立泰是国内为数不多的具备良好产品梯队和强势终端营销能力的企业，受制于氯吡格雷竞争品的增加压力，公司估值在医药板块处于低端，目前2015年动态PE不足20倍。

　　我们认为信立泰的低估值状态未来有可能得到改变，主要理由有：（1）与大部分低估值医药股处于低增速不同，信立泰目前仍然维持快速的增长速度，未来几年都有希望维持20%以上的增速，甚至更高；（2）公司的创新药市场未给予充分溢价，信立泰巨资购买的专利药阿利沙坦（信立坦）具备良好的市场潜在空间， 并有可能寻求海外申请注册的可能；（3）首仿产品比伐芦定2011年获批以来已经逐步进入放量期；（4）公司通过并购成都金凯和苏州金盟进入生物药领域， 为公司增长提供后继动力。

　　2、氯吡格雷（泰嘉）的压力将逐步淡化；

　　市场一直担心公司最大产品氯吡格雷的竞争加剧，导致公司估值一直处于折价状态。未来这一状态有可能逐步得到改变：（1）公司的低估值已经较大程度反 映了对氯吡格雷的悲观预期；（2）泰嘉作为国内与波立维并驾齐驱的产品，在中高端市场的优势仍然具备，两年内仍将分享国内市场整体快速增长的红利；（3）后续产品推广的加快和新收购品种的丰富将淡化氯吡格雷的外部压力，新产品提供的估值溢价将逐步抵消氯吡格雷带来的折价。

　　3、适合的才是最好的，专注将有回报；

　　近两年医药行业处于变革之中，各种主题层出不穷，信立泰也曾考虑过进入其他领域，不过回过头看，专注于药品领域才是最适合信立泰的。

　　但从我们跟踪信立泰的5年多的感受来看。信立泰产品梯队比较单薄，但公司选产品的能力是一流的，市场曾经质疑信立泰耗资8亿收购阿利沙坦。我们的看法是，只要产品好，不怕贵，这笔收购是完全值得的，相信未来信立泰将通过各种渠道获得新的产品，增强公司的持续增长动力。

　　4、盈利预测和投资评级：

　　我们预测信立泰未来几年整体仍将维持稳定增长，但比伐芦定、阿利沙坦等新产品的比重逐步上升将对公司估值有很大提升。我们预测公司14-16年EPS 分别为1.60、2.02、2.52元。当前股价37.82元，对应PE23.7、18.7、15倍。目前医药板块2015年动态PE26.7倍 （WIND预测值，截止1月15日），与同类公司相比（表1）公司估值也明显偏低，给予增持评级，目标价43元，对应2015年动态PE21.3倍。 主要不确定因素。氯吡格雷竞争对手增加，大股东持股比例高。