红岭私募内线剖析六彪股机密1.19

　　焦作万方：子公司负责勘探的油气钻井发现多套油气层

　　焦作万方 000612 有色金属行业

　　子公司负责勘探的油气钻井发现多套油气层

　　公司公告全资子公司万吉能源承担勘探的HAHA区块第一口钻井发现了多套油气层，目前钻井工作继续进行。原计划的试油工作推迟进行。 在斜深2000米以上发现多套油气层，油层累计厚度为73米，气层累计厚度124米，属于厚度较大的油气层，主要是裂缝型油气藏。

　　公司公告间接披露了摩洛哥项目2015-2016年的工作计划

　　我们认为，通过这口探井了解了地层分布特征，明确了找油气的方向，为2015年大规模勘探打下了基础。根据富邦德和PEL公司的勘探作业计划，HAHA区块计划2015年钻25口井，进入试采阶段，2016年钻100口井，实现大规模开发、生产。瑞银全球能源团队对于布轮特2015至 2017年油价预测分别为70,80,85美金/桶，高于目前现货价格。

　　业务拆分估值，我们认为公司油气勘探业务价值被显着低估

　　我们通过重估公司电解铝、煤炭和稀土等业务价值后，认为公司油气勘探业务价值被低估。在乐观情形下，我们估算公司油气资产对应的2014-2017年市盈率为67、6、4、2x,而A股市场相应的公司估值在15-18x。

　　估值：目标价11.6元，维持“买入”评级

　　我们对公司2014-16年EPS预测为0.23/0.53/0.79元，其中2015年公司电解铝、煤炭、油气业务、其他业务利润贡献比重约为 26%、12%、59%、3%。其中我们对于油气资源的预计较为谨慎。通过现金流贴现方法估值（WACC为7.5%），得到目标价11.6元，维持“买入”评级。