下周挖掘14黑马股 有望翻倍大涨(11)

　　南京新百（600682）:2013年会交流纪要

　　南京新百 600682 批发和零售贸易

　　研究机构：申银万国证券 分析师：申银万国证券研究所 撰写日期：2012-12-04

　　百货在我们国家，几乎是没有核心竞争力的，如果说有竞争力，那是商圈的竞争力，与公司管理层关系并不是很大。新百也是这样的问题。所以现在很多 百货公司提出来要搞连锁、要搞扩张、要搞超市、要搞商业综合体，实际上都没有搞清楚百货公司真正的核心竞争力在哪里。我们的百货和国外不一样，美国零售业 主要是在管理信息系统、供应链管理上进行的竞争。我们的目标就是把新百现有的这三家店做精、做细、做强，然后再去寻找自己合适的发展方向。今年我们新百的 这三家店，扣除合并报表的因素之后（芜湖店今年才并入），无论是收入还是净利润都在增长，在今年这样一个弱势的行情下， 应该是很不容易的，加上今年我们还在装修。三个店都是在增长的，而且都是两位数的增长。之前还有一个困扰新百很久的问题，就是主楼出租的问题。主楼是金鹰 建好的，但是当时请的是戴德梁行代理进行租售，但是效果不是很好，但是今年，截止到目前为止，主楼的出租率已经到达70%。那个楼出租的盈亏平衡点应该是 在50%左右。现在基本上房租的价格，我们以60层为例，应该是5元/㎡每天，每层的面积大概是在1800㎡左右，一共是70000㎡，均价基本上在 4.5-5元这个区间。然后就是金鹰对东方商城的 经营问题，金鹰对东方的托管经营，到年底就到期了，但是由于之前一直是金鹰经营的缘故，我们还得跟它谈利润分配的事情，无论谈的结果怎样，只会比现在好， 不会比现在坏。现在是每年2000多万的净利润，至少要给我2500万，这是协议上写的。金鹰是有继续经营的打算的，但是我们肯定要再继续提高价码。关于 芜湖新百的问题，我们新百虽然是第一大股东，但是并没有实际控制这个公司，今年一季度开始并表。新百在河西有300亩地，拿地成本也低，楼面价3000多 元，现在市价最起码20000多。经常有分析师说我们新百资产价值很高，实际上我的理解，如果新百不用这块地搞百货、购物中心，那么地的价值有限，尤其是 这个地拿在手里的时间已经很长了，有10年了。而且现在资本市场对地产这块的运作还是有限制的，尤其是融资还是有限制的。新百是93年，南京第一家上市公 司，98年之后，在资本市场上就从来没有进行过什么动作。所以明年我们新百在房地产方面可能会有一些新的说法，而且可能会购买一些能盈利的资产。所以在这 之前，我们要对新百做一个清理。

　　关于最近的经营情况:国庆节期间，新百收入增长52%，这可能没有一家百货公司能做到，我们还是在有装修面积的情况下做到的。当然今年的假期是 8天，要去掉一点，有些百货公司公布出来是增长百分之十几，这个数字等于没有增长。最终能体现管理能力的就是这些数据。现在我们基本认为我们的装修、管理 是到位的，管理人员没有增加多少人手。地产方面，我们会有一个方案，但是现在不方便透露。新百药业，我们现在也有一些想法，现在很多公司都对新百药业很感 兴趣，新百现在有几个药卖得很好，因为都是小品种，所以市场占有率很高，其中有一种市占率达到60%多。这块业务每年也能贡献2000多万净利润，但是它 不是新百的主业，我们只是想对它略进行一些调整。

　　未来规划:新百在江苏和安徽的三四线城市还是很有影响力的，所以我们肯能会和大股东，百科宏图高科（600122）在 内，做一个项目，这个项目和商业综合体还有一点区别，新百，以及我们大股东旗下的另一家项目叫XX，是做视频安防监控的，综合起来去和三四线城市的政府去 谈一个项目，这次我刚从美国回来，和业内的一些同行业交流了，可能要做一个超越现在商业综合体的一种业态，打造成一个综合的办公方案的提供商。这个战略基 本上比较明晰了。我们现在对县一级的发展还是比较看好的。我们可以理解为由新百来提供场地，宏图高科来提供服务的实施和执行，以前我们一直说大股东和上市 公司利益有冲突，但是本质上还是一致的。这种业态我们想在明年年底或者后年推出。

　　问:如何看待金鹰和新百之间的竞争？

　　答:这两家是完全错位经营的，金鹰相对定位奢侈和高端，新百更加偏向大众。金鹰的发展，很大程度上受益于前些年整个高端消费的高速增长，同时前 两年它购物卡的销量帮助了它的大量提升。我们两家基本上直接不形成竞争关系，但是唯一有竞争关系的就是东方商城，现在因为还在金鹰那里托管，问题还不明 显，将来可能会有问题。但是总体来说，高端占我们这个收入的比重还是比较低的，新百的定位是中端加上一些时尚的商品。但是经过装潢以后，虽然我们目前还是 定位中端，但是目前我们的客单价都有所提升。说实话，新百这个地段，就是一个不太会去做经营的人过去管理，也不会做得太差。一个60年历史的企业，占了最 好的位置，现在我们可以毫不犹豫的讲在新百这个档次的百货中，它绝对是处于第一位的。新百的客流相当好，这样的人流根本不需要成本就能实现。新百和金鹰没 有竞争，但是和东方会有，因此将来东方收回以后，我们对它的经营也会发生调整。

　　问:为什么新百主力店黄金周销售增速提升那么快？

　　答:我们分析，在外立面装修以后，我们对店内品类结构也做出了调整，让客单价提升不少；还有一个因素，确实是以前基数比较低，其实新百的各方 面，都要比中商要好，但是过去的经营并没有体现出这一点，那么今年确实得到了改善。我们这次也加强了信息系统的建设，以前的南京新百没有像样的信息系统， 如果现在我继续扩张的话，这个信息系统是支撑不了我继续扩张的。过去金鹰对新百的掌控力并没有很深地体现出来。实际上就我的理解，百货这个业态，真正的利 润空间，值得挖掘的部分还是相当多的，很多管理方面的环节都可以压缩出利润来。内生性增长虽然有极限，但是每个环节可提升的空间都很大。我们认为再有 30%-40%的提升空间完全可以实现。