01.15机构最看好十大金股揭秘(7)

　　华润三九（000999）:仕别三九，刮目相看

　　000999[华润三九] 医药生物

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：李秋实

　　市场将”优质美女”错误定位于“中等美女”。市场由于惯性思维，将公司定位于增长缓慢的OTC+普药企业，2013年PE不到20倍。我们认 为，三九重构=原三九+康缘+红日，非普通OTC企业。华润入主后，公司已转型为优秀的中药注射剂+中药配方颗粒+精品OTC整合平台，预计中药注射剂和 中药配方颗粒利润贡献比例在15年将超过40%。若给予中药注射剂30倍PE（参考康缘药业（600557）），中药配方颗粒30倍PE（参考红日药业（300026）），精品OTC20倍PE，则估值中枢上升至25倍PE。

　　预计13年业绩增长超市场预期，感冒OTC将受益行业变局。我们认为公司13年业绩增长将达到31%（不考虑资产注入和并购），超越市场20%的一致预期。其中OTC业务由于康泰克、白加黑等含麻黄碱感冒将转为处方药管理，预计13年增长20%以上。

　　中药注射剂与中药配方颗粒将改变公司增长弹性。中药注射剂分享行业高速增长，预计13年增长35%，其中参附注射液独家品种有望进入新基药目录，成为医疗城镇化的受益者；中药配方颗粒受益于管理激励机制改善和产能释放，预计13年增速达40%。

　　建议增持，上调目标价至35元。我们预计公司12-13年EPS为1.01元，1.32元（不考虑资产注入和并购），给予13年EPS25倍估值，上调12个月目标价至35元，建议增持。