01.15机构最看好十大金股揭秘

　　北信源（300352）2013投资要点:行业迎来加速发展，市场龙头趁势开疆扩土

　　300352[北信源] 计算机行业

　　研究机构：长江证券（000783） 分析师：马先文

　　事件描述

　　本篇报告希望向您阐述我们重点覆盖公司北信源在2013 年的主要投资要点。

　　事件评论

　　终端安全为代表的内网信息安全市场有望迎来加速增长。我们看好这一信息安全行业细分领域的理由在于:第一，在政策持续加码和全社会信息安全保护 意识提升的背景下，信息安全行业整体仍将较快增长。第二，作为信息安全行业的一个细分领域，以终端安全为代表的内网安全起步较晚，2004 年在塞班斯法案的推动下，美国内网安全市场才逐步兴起，而目前国内市场渗透率仍然较低，仅在部分政府机关、大型央企、军工军队、金融机构有所应用，长期增 长潜力巨大。我们认为，随着社会各部门对内网安全的重视程度日益提升，行业正在进入加速成长阶段，未来几年有望获得超越信息安全行业整体的增长水平。

　　北信源专注于内网信息安全，稳居终端安全市场龙头。公司在业内的竞争力体现为行业先发优势所转化的深厚技术积累，以及由此带来的安全产品稳定性 和兼容性两项关键指标显著优于竞争对手。凭此优势，公司成为国内唯一可在万级终端网络部署终端安全产品的厂商，并已拥有近半数的国家部委机关、60%的能 源类央企（总部）和80%的军工集团（总部）等用户。大量的高端用户，一方面成为公司的标杆案例，助其在市场拓展中更易获得新用户认可；另一方面，公司利 用总部级客户资源，实施“总部市场策略”，即沿着客户纵向管理层级向各分支机构延伸，由此拓展的市场规模或可达到总部级客户的数倍，并成为推动业绩增长的 重要动力。

　　产品具备平台特征，深挖老客户需求实现业绩持续增长。部署终端安全产品需要在用户网络中建立客户端-服务器终端安全管理平台，这无异于树立了排 他性壁垒，使得竞争对手再难进入该客户。事实上，客户在初次采购终端安全产品时，往往仅选择两、三种基本功能，但后续增补功能模块的需求将逐渐释放；同 时，各种新的信息安全威胁不断出现，也促使老产品换代和新模块需求势必长期存在。故挖掘公司已有的1000 多万老客户终端价值，无疑将成为其业绩持续增长的重要保障。

　　维持“推荐”评级。我们预计公司 2012、2013、2014 年EPS 分别为0.96 元、1.30 元、1.70 元，目前股价对应2012、2013、2014 年PE 分别为37.01、27.19、20.83 倍。维持其“推荐”评级。

　　铁汉生态（300197）:受益政策红利，延续脉冲式高成长

　　300197[铁汉生态] 建筑和工程

　　研究机构：招商证券（600999） 分析师：孟群

　　受益于城镇化和美丽中国建设，“十二五”市政园林和生态修复市场有望分别达到6000亿，2000亿-4000亿，市场集中度低。铁汉生态2013年将延续IPO形成的脉冲式成长，2014年进入再融资转换期，预计2012-2014年三年净利润复合增长率42%，预计2013年EPS1.36元，动态PE22倍，上调评级至“强烈推荐-A”的投资评级。

　　行业处于黄金年代，市政园林资金为 王，生态修复先行者先行。预计“十二五”城市园林绿化固定资产投资有望超过6000亿元，矿山修复和水土流失治理等生态投资保守估计接近2000亿，有望 接近4000亿元。市政园林（含生态修复）向BT转型，竞争体现在项目层面，属于资金驱动型。但高端生态修复具有一定的技术壁垒，优势企业有望凭借技术和 资金优势率先布局全国。

　　铁汉生态的生态修复具备较强综合优势。公司2012年上半年实现生态修复收入1.75亿元，占总收入的42%。公司生态修复施工经验丰富、技术实力雄厚，结合上市后的品牌和资金实力，综合优势明显，未来有望通过大项目布局全国市场。

　　铁汉生态2013年延续IPO形成的脉冲式扩张，2014年进入转换期。2011年底公司可供运作的营运资金10.47亿元，在不依靠新增权益 融资和长期债权融资条件下，足以支撑公司2012-2013年复合增长率超60%，2012-2014年超30%。为延续高增长，2014年将进入再融资 转换期，出台新的权益融资或者长期债权融资方案可能性较大。

　　储备订单较充足，BT回款风险尚可控。公司目前BT项目未完成订单超过16亿，按照以往非BT项目的工作量，及2013年新签BT项目，基本上可锁定2013年业务量。BT项目回款占地方可支配财政收入的比重在1%-3%之间。

　　盈利预测与投资建议:预计2012-2014年EPS0.95元、1.36元和1.91元，复合增长率约42%。行业处于黄金年代，公司处于 IPO形成的脉冲式扩张阶段，受益于城镇化和“美丽中国”政策预期，处于较好的投资时段，2013年目标价40.8元（按30倍PE），上调至“强烈推荐 -A”的投资评级。

　　风险提示:应收账款坏账及延期回款风险、工程进度不及预期。

　　中国派海监船、飞机立体全方位巡航钓鱼岛，日本国内全面警戒，股民们理性爱国，纷纷买白银，为夺回钓鱼岛贡献力量，在白银帝国里分一杯羹来支持钓鱼岛，用行动表白爱国热情和决心。保钓爱国行动，绝不后悔！填入手机号码，即可获取白银信息，让我们共同成为爱国人士！
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