25股惊现抄底良机 周四闭眼抢筹(7)

　　保利地产（600048）:销售平稳，拓展加速

　　保利地产 600048 房地产业

　　研究机构：中投证券 分析师：李少明 撰写日期：2012-11-08

　　10月整体销售情况略好于9月，认购金额环比增加，但受备案登记滞后的影响，签约金额环比基本持平，同比大幅增长超四成。10月新推盘量略高于 9月100亿元的水平；认购金额100亿元以上，高于9月90多亿元的水平；实现签约销售金额77亿元，环比微降1%，同比大幅增长42%。

　　维持全年销售950亿元（+30%）预测，市场占有率持续提升。1-10月累计实现签约销售833亿元，同比增长33%，大幅领先市场。由于公 司推盘节奏的原因，预计11-12月新推盘量较少，每个月大概在50-60亿元，但公司目前有300亿元左右的存量可售，因此总的可售货量依然较大。此 外，9-10月份已认购未签约的货量约40亿元，预计将体现为11-12月份的签约销售，因此我们认为11-12月份销售有望达到120亿元，全年销售有 望达到950亿元（+30%）。预计13年可售货量高于12年，公司仍将会在上半年尽早动手，抓住窗口期，争取主动，销售持续高增长可期。

　　10月份加速拿地，一二线核心城市为主，后续仍有空间。公司今年以来新增权益建面约617万方，权益土地款约191亿元，重点补充了一线中心城 市上海、北京及二线核心城市长沙、武汉、福州、重庆、沈阳、南京等地的土地储备。其中10月份权益土地款约104亿元，超过1-9月的总和。但公司目前仅 完成年初投资计划的86%，销售、资金好转背景下后续拿地不仅有空间，而且有足够动力。

　　12-14年EPS1.19/1.55/2.01元，PE10/7/6倍，今明两年业绩锁定有余，RNAV10.5元。股权激励计划已完成授 权，且行权价8.13元仍远低于目前股价，将为公司业绩增长和市值持续提升保驾护航。中长期来看，持续的政策调控将加速行业集中度提升，有利于开发产品集 中于普通商品房特别是中小套型住房及少量商业和改善性住房、布局全国、快速周转、成本控制力强、具有独特盈利模式的开发商，公司正是这类公司中最优质的标的，中长期估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。

　　风险提示:行业调控力度超预期的风险，公司杠杆过高的资金风险。