25股惊现抄底良机 周四闭眼抢筹(5)

　　星宇股份（601799）:内资车灯龙头企业，客户关系稳固

　　星宇股份 601799 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：民生证券 分析师：于特，刘芬 撰写日期：2012-11-08

　　内资车灯龙头企业 客户关系稳固公司是内资车灯总成制造龙头企业，主要产品是卤素灯，其中前照灯与后组合灯市场份额分别约为5%与14%。公司前五大配套客户为一汽大众、奇 瑞、一汽丰田、上海大众、延锋彼欧汽车外饰。相较于合资或外资车灯企业，公司有成本优势，模具与生产线工装自制率较高，加上设计与人工成本较低，同类产品 售价低10%左右；相较于内资车灯企业，公司主要优势在于长期积累的多品牌客户关系与规模效应。

　　受钓鱼岛事件影响较小钓鱼岛事件引发日系车销量大幅下滑，公司受此影响较小，主要由于主要客户中日系的有一汽丰田，一汽丰田原配套较多的车型为花冠，但花冠供应期已到期，预计12月日系营收占公司营收比重仅约5%左右。

　　产能:扩张满足需求增长 产能利用率维持相对高位公司主要客户均处于产能扩张期，产能扩张以满足客户产能扩张的需求增长。

　　目前，募投项目的100万套前照灯产能已于2011年底投产，加上老厂的50万套，共150万套前照灯产能；募投项目的100万套雾灯产能已投 产，加上老厂的80万套，共180万套雾灯产能；募投项目的100万套后组合灯产能预计将于2014年建成投产，届时加上老厂的100万套，将共有200 万套后组合灯产能。产能利用率维持相对高位:前照灯产能利用率约95%；雾灯与后组合灯均达到100%。

　　毛利率:有下行压力公司毛利率有一定下行压力:配套客户虽有多家供应商，但公司的议价能力因成本优势、质量保证等原因，还是相对较强。但老车型 中自主品牌车企每年对公司车灯降价约5%；合资品牌车企每年对公司车灯降价约3%，会降低公司的毛利率。公司通过不断拿到新的中高端车型配套来拉高老车型 降价的毛利率，同时原材料方面塑料等价格今年有所下行，并且公司通过降低内损，提高原材料利用率等措施，缓解产品毛利率下行压力。

　　盈利预测与投资建议预估12-14年EPS 0.74、0.77与0.82元，对应PE分别为14、13与12倍。同时考量公司客户关系稳固与毛利率有下行压力，首次给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示乘用车行业销量不如预期；原材料价格上涨；公司配套客户订单下滑。

　　太 阳 鸟:特种艇又获海洋局大单，业绩高增长持续

　　太阳鸟（300123） 300123 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：民生证券 分析师：张微 撰写日期：2012-11-08

　　一、事件概述

　　我们近期调研了太阳鸟（300123），了解并沟通了公司的有关情况。

　　11月8日早间，中国政府采购网发布了“二○一二年中国海监执法快艇项目中标公告”，太阳鸟中标了32艘中国海监执法快艇，中标金额约2.68亿元。

　　二、分析与判断

　　特种艇订单饱满，四季度又获大订单公司目前在执行的特种艇订单总金额约4.5亿，约为2011年营业收入的1.1倍。

　　三季度已经进入特种艇集中交付期，在手的特种艇订单将持续交付到明年上半年。

　　海洋局2.15亿元的海监执法快艇项目（共27艘）将于年内全部交付完毕；突尼斯海关以及中国海关的特种艇订单预计到2013年才能交付。

　　11月8日早间，中国政府采购网发布了“二○一二年中国海监执法快艇项目中标公告”，太阳鸟中标了32艘中国海监执法快艇，中标金额约2.68 亿元，占2011全年营业收入的67.5%。由于与海洋局已有多年合作经验，公司今年又进行了产能的扩建，我们预计该特种艇项目将顺利签署合同，并在 2013年全部完成交付。

　　受益国内消费升温，游艇业务快速增长随着游艇休闲生活方 式的兴起，国内游艇消费日渐兴盛。2012年，共有17场游艇展会在国内举行，截至目前已经举行了15场。在4月份举行的上海展会上，游艇成交额达到22 亿元，相比去年增长120%，创下国内同类展会成交额纪录；厦门、广州、深圳、大连、杭州千岛湖等地举办的游艇展会均实现了上亿元的交易额。

　　受益国内游艇消费的兴起，公司的游艇业务近年来维持了30%左右的增长速度。

　　我们预计游艇业务仍将维持较高的增长速度，随着国内游艇消费市场的日趋成熟，游艇业务有望成为未来爆发式的超预期增长点。

　　内外兼修，产能扩建欲助公司再上新台阶在市场营销方面，公司积极布局，今年在鄂尔多斯（600295）、海南、大连、厦门完成了销售布点；海外市场还在拓展初期，目前借经济危机的机会，在美国和意大利进行了布点。在技术研发方面，公司以技术为向导积极提升模块化制造水平，目标是在当前模块化率20%的基础上，提升到50%，缩小与国际先进水平模块化率80%的差距。

　　公司计划将广东宝达搬到珠海，使用已收购的珠海雄达的场地；珠海太阳鸟的产能建设预计今年4季度全部完成投入使用；湖南太阳鸟本部的产能扩建到 2013年也将完成。新产能全部建设落实到位之后，将扩建形成湖南、珠海两大生产基地，总产能预计可以达到10个亿，大幅度缓解目前产能紧张的局面，预计 可以支持公司的营收规模实现成倍的增长。

　　三、股价催化剂及风险提示股价催化剂:国内游艇消费支持政策出台；国家加大对航运、海洋防务等领域特种艇投入。

　　风险提示:订单交付延迟；宏观经济持续低迷，国内企业盈利下滑影响商务艇需求；明年新项目达产后未能实现预期效益。

　　四、盈利预测与投资建议我们预计2012-2014年EPS分别为0.42、0.55和0.74元，对应12-14年PE分别为33X、25X、19X，给予公司“谨慎推荐”的投资评级，目标价15~17元，游艇行业是未来成长性行业，可做长期投资配置。

　　旋极信息（300324）:增长动力源（600405）自测试主业，税控业务更似锦上添花

　　旋极信息 300324 计算机行业

　　研究机构：日信证券 分析师：王立 撰写日期：2012-11-08

　　调研内容

　　近日，我们参加了公司组织的投资者接待活动，与公司高管进行了交流。

　　主要观点

　　税控业务快速发展，年复合增速在50%以上。

　　USBKey招标推迟，今年的下降意味着明年的爆发。

　　测试业务受益国防投入加强，高速发展仍将延续。

　　维持“推荐”的投资评级。

　　公司嵌入式行业智能移动终端产品2012年上半年出现了爆发增长，收入同比增长了2倍。但占比仍较低，且进入每个行业都需要较深厚的业务积累和 投入，因此，并没有成为公司未来具有战略地位的发展方向。预计随着体量的上升，增速将趋于正常，但未来2~3年预计仍可保持20%以上的增速。对于公司税 控盘业务，考虑到各个行业“营改增”的推进有加速的迹象，我们持较为乐观的判断，预计未来2~3年将呈现加速增长的态势，因此，调高了此前对 2013~2014年的盈利预测，但由于USBKey的影响而调低了2012年的盈利预测。预计2012~2014年，公司EPS分别为0.97元、 1.96元和2.60元，对应P/E分别为31.6倍、15.6倍和11.8倍，公司30倍左右的估值相比40%以上的年复合增速属于估值偏低，但考虑到 军工和税控盘这两项业务增速的不确定性较大，因此基于审慎的原则，仍维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示营改增进度缓慢；军工方面需求的不确定性；银行招标进度的不确定性。