06.20私募内线剖析六彪股机密

　　航空动力：航空发动机旗舰起航

　　公司公布发行股份购买资产并募集配套资金预案：公司拟发行股份约6.85亿股（增发价14元）收购黎明公司、南方公司、黎阳动力、晋航公司、吉发公司、贵动公司等六家公司100%股权、深圳三叶80%股权及西航集团航空发动机科研总装试车业务资产及负债。公司同时计划发行股份约2.28亿股配套融资约3.2元。

　　优化主机产业链，集中优势资源做大做强我国航空发动机产业。目前我国中航工业集团旗下的航空发动机企业普遍规模较小且分散，不利于产业发展。

　　本次重组拟注入资产包括了黎明、南方、黎阳等三家发动机主机研制企业，西航集团发动机总装试车相关资产，晋航、吉发、贵动等三家发动机修理企业， 深圳红岭私募以及专业从事航模发动机研制的深圳三叶。通过此次资产注入，公司业务范围从航空发动机实体研制扩展到修理，从大型发动机扩展到大中小型发动机，从传统发动机扩展到新型发动机，完善和优化了整个发动机主机产业链，丰富改善了公司产品结构。

　　政策和需求持续助力航空发动机产业发展。目前我国正在计划将航空发动机列入国家重大科技专项，未来将出台专项资金给予资金及政策上的支持，为我国航空发动机产业带来发展机遇。同时我国三代战机对二代的加速替代也将会带来大量航空发动机的新增需求。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：不考虑资产注入及摊薄，我们预计公司13-15年EPS分别为0.32、0.40、0.47元，对应PE为44、36、31倍。考虑到八家发动机主机企业的资产注入，我们预计可增厚上市公司2012年净利润约4亿元，摊薄后EPS约0.346元（2012年全面摊薄EPS为0.146元），2013-2015年备考业绩为0.42、0.50、0.60元，对应PE为34、28、24倍。公司作为A股唯一的航空发动机主机生产企业，战略意义较大，将显着受益于国家即将出台的航空发动机重大科技专项资金支持，按2013年相关公司平均估值50倍计算，公司目标价20元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：公司资产重组方案尚需得到国资委、国防科工局、股东大会及证监会的批准，航空发动机型号研制风险。