2013年A股的“白天鹅”和“黑天鹅”

　　回看2012年初研究机构作出的全年预测，几乎全军“错判”。究其原因，除了对研究机构们研究实力的诟病之外，不得不承认的是，2012年的资本市场上，不可预期的“黑天鹅”事件层出不穷，甚至已经改变了几十年来A股的投资格局；而即便是可以预期的“白天鹅”事件，其发酵程度也超出了大众的预期，渐渐变成了“灰天鹅”。

　　伴随着中国政府换届，2013年已被打上了“改革年”的标签。在改革年里，全球流动性、大小非解禁、IPO开闸等“天鹅”是否会重塑A股投资格局？

　　大小非解禁压顶

　　在国金证券看来，目前经济中的存量货币规模使得以往的总量扩张政策变得较为谨慎。改革的推进需要偏宽松的金融环境，在稳定信贷的同时，更多地通过社会融资来解决资金短缺问题。“宽松财政”的作用将进一步凸显。随着美国经济相对走强，美元将出现缓慢的趋势性上升。这可能成为2013年或更长时间内中国经济潜在的最大外部风险。

　　浙商证券则提出，2013年仍然存在欧债危机继续演化与经济衰退的风险。西班牙、意大利的债务问题，尤其是西班牙最终是否会申请全面救助，将决定欧债危机在未来一年中的演变。2013年欧元区还面临重大的政治风险，即9月的德国大选，如果默克尔连任失败，欧元区一体化进程将可能遭受巨大挑战。

　　从市场本身看，摆在投资者面前最现实的抽血问题，就是1月份创业板的解禁。为了稳定市场，首批28家创业板原始股东均将所持原始股的解禁日期延后到了今年1月份，当月，创业板解禁金额达到了344亿元，较12月环比上升314亿元；中小板解禁371亿元，较12月环比上升41亿元。与此同时，重要股东的减持动力并没有随着股价走低而消弭，2012年12月中小板和创业板净减持20.54亿元和13.12亿元，海通证券判断这种动力将贯穿2013年全年。

　　浙商证券统计显示，2013年限售股解禁数量为4333亿股，是2012年的2.6倍，解禁市值2.23万亿元，是2012年的1.8倍，解禁压力集中在今年下半年特别是7月份，农行解禁数量很大。2013年解禁压力并非来自股改限售股，而是来自2010年首发原股东限售股。特别是中小板和创业板解禁数量大幅上升，中小板解禁数量是2012年的2倍，创业板解禁数量是2012年的2.6倍。

　　IPO开闸仅时间问题

　　自2012年10月份以来，A股的IPO仍处于“空当期”。而从审批机构中国证监会每周公布的在审企业名录来看，排队申请IPO的公司队伍越来越壮大，已经达到了800多家。IPO开闸是必然结果，只是时间问题。

　　“一旦IPO开闸，市场抽血功能将会恢复。”国金证券指出，届时如果没有妥善的配套政策的出台，这轮反弹结束的概率相当大。市场仍需以时间和净利润增长来化解估值的结构问题。

　　与此同时，与IPO申请上会停滞同步进行的，是IPO的第四轮改革在酝酿。

　　据媒体报道，上海证券交易所已经提交了改革方案，包括随IPO发行认沽权证。权证的重新问世，将再次加大市场的做空力量。

　　值得关注的是，在业内，部分乐观的机构从业人员已经将2013年视为IPO转为注册制的重要过渡年份。

　　“可以说，2012 年第三阶段改革为核准制向注册制过渡埋下伏笔，起到铺垫的作用。未来的改革的思路应是很清晰的，加强信息披露、规范询价行为、促进合理定价、抑制非理性炒作、深化监管、减少行政色彩等一系列内容将始终贯穿于新股发行体制改革的进程中。”申银万国在其报告中写道。若大胆假设IPO注册制会实现，到时市场必然将会经历一场不小的考验。

　　在2012年国务院发布的“金融业‘十二五’规划”中，还将国际板的推出纳入其中。这个事件是否会在2013年发生，也需要投资者关注。