五粮液前期大幅杀跌 有望超跌反弹

五粮液（000858）：公司的成名产品“五粮液酒”是浓香型白酒的杰出代表。她以高粱、大米、糯米、小麦和玉米五种粮食为原料，以“包包曲”为动力，经陈年老窖发酵，长年陈酿，精心勾兑而成。她以“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处、酒味全面”的独特风格闻名于世，以独有的自然生态环境、638年的明代古窖、五种粮食配方、酿造工艺、中庸品质、“十里酒城”等六大优势，成为当今酒类产品中出类拔萃的珍品。自1915年代表中国产品首获“巴拿马万国博览会”金奖以来，五粮液酒又相继在世界各地的博览会上共获38次金奖，1995年在“第十三届巴拿马国际食品博览会”上又再获金奖，铸造了五粮液“八十年金牌不倒”的辉煌业绩，并被第五十届世界统计大会评为“中国酒业大王”。五粮液酒还四次蝉联“国家名酒”称号；四度荣获国家优质产品金质奖章；其商标“五粮液”1991年被评为首届中国“十大驰名商标”；数年来“五粮液”品牌连续在中国白酒制造业和食品行业“最有价值品牌”中排位第一，2006年其品牌价值达358.26亿元，具有领导市场的影响力。

去年4季度以来，由于受到塑化剂、严控三公消费、终端市场泡沫破裂的诸多不利因素叠加，长久以来一直是主力资金青睐、股价长期上涨，远远跑赢大盘的白酒板块终于承受不起利空不断的打击，股价出现大跌。持续下跌加剧基金抛盘，这又反过来压制股价活性。自2004年以来8年高速增长的白酒板块今年难以维持往昔雄风是市场共识，因此我们看到去年12月初以来大盘持续暴涨，但是白酒板块整体表现却远远逊于大盘。对于白酒板块走势，我们认为，由于前述的负面因素对白酒板块的销售如何，1季度是一个重要观察时间窗口。虽然行业今年可能面临较大压力，但是其长期的良好基本面却很难逆转。经过前期大跌，白酒板块有望迎来超跌反弹机会。

公司今年每股收益约2.54元，每股净资产约8.1元，假设今年业绩增速显著下滑，以15%增速为情景，2013年每股收益2.92元，每股净资产11元。目前的估值已经明显低估。短线看，股价经过1月中旬以来的持续调整，目前反弹形态已经形成。长线看，目前的估值水平具有很高的安全边际，可以在市场最悲观时，人弃我进。