中新药业独家品种舰队放量 13年新起航

速效救心丸：下一站，22亿。市场认为，公司的速效救心丸作为11年收入已达6亿元的成熟产品，基数效应决定了未来增长存在瓶颈。我们认为，随着公司医院销售激励彻底改变，速效救心丸凭借医院终端的放量将突破基数效应，我们预计13年速效救心丸销售收入达10亿元，同比增长33%，超越市场20%的一致预期。未来5年该品种有望成长为22亿元的大品种，挑战天士力复方丹参滴丸的霸主地位。

独家品种有望纳入新基药，畅享医疗城镇化盛筵。由于独家品种京万红已进入天津、山西、陕西、江西、河南、海南、青海等多省的基药增补目录，我们判断其进入即将颁布的新基药目录的可能性较大，即将享受基层医疗市场的扩容，成为医疗城镇化的受益者。预计京万红12年销售收入同比增长15%，预计未来3-5年随着基层市场的放量京万红的复合增速将提升至30-35%。

中美史克12年投资收益并非偶然事件，未来有望持续。11年中美史克只贡献4000万元的投资收益，主要是由于巨额牙膏广告投入，而非主营业务下滑致。12年随着牙膏广告费用确认在体外体现，中美史克投资收益将大幅回升。预计中美史克12年净利润约5亿元，贡献超过1.2亿元的投资收益。中美史克公司未来净利润增速预计将保持在15%左右，有望持续贡献巨额投资收益。

建议增持，上调目标价至18元。公司13年将迎来新董事长的第一个考核年，在独家大品种销售放量的推动下，我们预计12-14年EPS分别为0.60元（不考虑转让中央药业一次性收益预计EPS为0.51元）、0.68元、0.87元。若按照13年业绩给予25倍估值，上调目标价至18元，尚有45%空间，建议增持。