降准降息A股良药 经济毒药？

      自“端午节”以来，A股市场始终处于跌跌不休的状态之中，证监会为了重启IPO，通过让汇金公司增持银行股的方式来提振股市信心。但更多的市场人士认为，A股涨不涨，不看肖钢要看周行长。显然目前股市出现了严重的资金短缺现象。无独有偶，目前国内大型银行正在向央行施压，希望央行能释放资金来缓解当前流动性异常紧张的问题。而央行做出的反映却是像征性的公开市场上发行了20亿元91天央票。这无疑给希望央行实行宽松货币政策的观点当头浇了一盆冷水。    

     国内货币市场的流动性紧张已是不争的事实。不仅同业拆借利率居高不下，甚至还有银行打出“存入98万元便可获得100万元”的口号，额外的2万元，银行自己贴现给客户。更罕见的是《华尔街日报》引用一位四大行之一的高管话称：“我们内部期望央行在周三前降低存准备率”。这被市场解读为四大行联合向央行施压以释放流动性，以缓解现金周围周难的不寻常状况。笔者认为，货币市场流动性之紧张问题既与银行体系面临年终大考有关，也与外汇占款急剧减少多重因素叠加造成。但值得回味的是，这次央行只是采取发行少量央票的策略予以应对。那么央行为啥对国内流动性紧张矛盾置之不理呢？  

     其一，M2增速居高不下，央行怕担负货币超发之名。从表面上看，外汇占款增长放缓使基础货币投放骤减，于是市场流动性释放减少，但同时M2却仍高悬于15.8％，大大偏离年初13％的目标。假如现在为市场注入天量流动性，M2增速必将大幅攀升，甚至可能达到20%以上。这无疑会给我国的物价稳定造成严重隐患。就在稍早之前，市场就曾对上轮刺激中所谓货币失控诟病言犹在耳，高货币存量导致惠誉调降中国评级之事却已发生，由此，为了应对外界的最大货币超发国家的指责之声，央行当前很难实行宽松的货币政策。    

      其二，高房价是央行货币政策难以“宽松”的根本原因。国家统计局18日发布5月份70个大中城市住宅销售价格变动情况。数据显示，与上月相比，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅价格环比上涨的城市个数分别为65个和64个，均比4月份减少了2个；新建商品住宅和二手住宅价格同比上涨的城市个数分别为69个和67个，比4月份分别增加了1个和3个。业内人士分析指出，尽管房价月度平均价格指数的涨幅再次收窄，但一线城市领衔下的房价同比涨幅仍处于高位，在5月全国土地市场再度升温的背景下，房价上涨的预期依旧存在。可见，在房地产泡沫仍然较为坚挺，宏观调控屡调屡挫的局势面前，央行也明白大开房贷“阀门”不仅会使高房价进一步失控，更可能加大我国银行业的金融风险。

     其三，宽松货币政策会加重产能过剩的问题。在国内产能过剩情况依然严峻的情况下，保持货币政策的稳定性和连续性很重要。如果央行因目前具备“刺激”的政策空间而轻易放松货币政策，势必会有部分新增的流动性流向过剩行业而加剧产能过剩，这有悖于产业结构调整的大局。福布斯杂志近日曾撰文称，中国经济的噩梦才刚开始，论据就是中国产能过剩。目前中国要“去产能化”就必须在货币政策方面保持连续性，而绝非宽松。

    其四，现在央行若开启流动性阀门弊远大于利。原因很简单，2003年之前，由于银行是企业最为主要的融资渠道（占比达90%以上），因此，央行的货币政策对市场的影响既广阔又深远。而现在企业的融资渠道发生较大变化，银行信贷融资占整个社会融资的比重下降（2012年银行信贷融资只占社会融资总额的55%）。在这种情况下，即使央行采取了宽松货币政策，对整个经济的正面影响力已经大不如前，而造成的心理预期的负作用则会不断加大（可能使资产泡沫失控和通胀抬头）。

     更关键的是，目前中国市场并不非真正缺乏流动性，截止4月末我国的M2的规模已经突破了103万亿大关，这就造成了一个奇怪景象，一方面大量流动性涌向了房地产、地方政府融资平台等领域，而另一方面广大民营中小企业出现了流动性严重匮乏的局面，造成了银行信贷资源错配有结果。所以就算现在降息降准，流动性也只能进入股市、楼市等虚拟经济领域。正因为如此，银监会尚福林在2012年城商行年会上就表示，注意防范不符合实体经济真实需求的“金融创新”，防止资金自我循环以及监管套利行为，确保信贷资金流入实体经济。所以笔者认为，现在关键问题不是放宽流动性，而是打通银行与实体之经济之间的通道，并且开僻多层次的融资市场，解决广大中小企业的融资难问题。

     降息降准对于A股市场来说，可能会引发昙花一现的反弹行情，但是对于中国经济来说是一剂毒药，因为极有可能使通胀抬头、房价失控，产能过剩问题愈发严重，更加恶化我国银行体系的金融风险，同时民营经济的融资难问题还是不能得到根本解决。所以从央行发行3个月的央票的事情说明了，其并不愿意释放流动性的意图。笔者认为决策层当前靠放松货币政策和财政政策来提振经济的空间已被封杀。唯有在银行间公开市场上采取发放央票、逆回购等相对温和的方式进行调控。所以指望股市未来有一波像样的反弹行情恐也是一厢情愿。