人民币持续升值正常吗？

　　中央财经大学中国发展和改革研究院院长邹东涛撰文如果人民币升值让一部分人感到恐慌，那么这种恐慌才刚刚开始，这一过程远未结束。

　　人民币汇率变动首先是一个市场行为，是由影响汇率的基本因素决定的，无论升值还是贬值都不会让市场变成疯子，就像股价是由影响股市的基本面决定的，无论涨跌都不会让股市变成疯子一样。

　　人民币汇率如果与热钱流入有关，那就要弄明白热钱为什么会流入。国际资本流动是有规律的，热钱流入还是流出取决于收益率的高低，取决于是否存在套利空间，即取决于该国汇率是否严重偏离均衡值。

　　与投资者会买入被低估的股票抛售被高估的股票一个道理，如果一国货币被严重低估，投资者才会大量买入该种货币，从而导致资本单向流入，推动该种货币进一步升值。

　　如果一国货币被严重估高，投资者就会大量抛售该种货币，从而导致资本单向流出，推动该种货币进一步贬值。

　　热钱大量流入中国表明市场对人民币汇率到底是低估还是高估的看法，投资者不是疯子，是追逐最大化收益的理性的经济人。

　　人民币是否应当继续升值，不是某个人说了算，而是市场说了算。从影响人民币汇率的因素来看，主要有国际收支状况（本币与外币的相对供求关系）、巨额外汇储备、经济增长率、利率差异、市场需求、汇率预期、央行干预、政策差异、通货膨胀率等九个因素。

　　其中前面八个因素支持人民币继续升值，只有通货膨胀率一个因素不支持人民币升值。总体来看，人民币汇率仍然被严重低估。

　　人民币汇率的均衡值到底是多少？这个问题不好回答，汇率调整不是静态而是一个动态过程。

　　但是有参照意义的是，早在2002年左右，权威研究报告曾经认为人民币的均衡汇率应该在4.2左右；许多人认为人民币汇率现在仍然被低估30%，就是依据未经调整的十年前的这一数据的判断。

　　人民币升值不过是一个正常的价值回归过程，如果人民币升值让一部分人感到恐慌，那么这种恐慌才刚刚开始，这一过程远未结束。