4.28抄底6只股 反弹爆发机会凸显

　　鹏博士：高增速揭示积极信号

　　公司2013年1季度实现营业收入12.8亿元，同比增长126.5%;实现归属上司公司股东净利润1.31亿元，同比增长113.8%,基本每股收益0.1元。

　　一季度业绩高增长原因主要由于一是长宽100%并表，我们预计约有6000万左右净利润，二是出售九五投资获得6000万净利润，其中本期确认约4100万；三是母公司经营情况开始有较大改善。

　　母公司经营情况开始显着好转。经过我们测算，母公司1季度净利润约3000万，开始明显好转；母公司由于收购长宽和大规模开建IDC,费用高企，因此从11年三季度开始营业利润就开始逐步下滑，从11年二季度的5000万环比已经下降至12年三季度的1200万，13年一季度母公司盈利恢复到12年二季度的3000万水平，暂时性盈利拐点的出现说明公司在经营层面可能已经出现显着好转，而我们认为这种盈利的拐点是可以持续的，因为前期由于收购采取的激进的销售策略将逐渐温和，而且安防的坏账今年开始将大幅下降。

　　长宽的经营情况令人惊喜。我们预计1季度长宽约有6000万净利润，同比增长50%,3月份净增用户17万左右，而12年月均新增用户仅有约10万；随着100M宽带的推出，我们认为长宽13年的盈利超预期是大概率事件；由于长宽并表，毛利率同比大升19%,预计未来有望保持。费用率方面，因此销售费用率同比上升17%,达到25%（长宽近三年的销售费用率基本维持在27%左右），后续将维稳甚至下降，公司吸收长宽后将逐渐引入民企式管理风格，长宽和电信通的富余人员将逐步精简，未来费用率可能会逐步下降。管理费用率同比微降0.2%,财务费用率同比上升1.4%,预计未来持平。

　　我们认为在整合长宽后，未来公司将凭借价格优势以及民营企业的市场化激励手段快速推进，宽带接入及IDC将成为公司业绩快速增长的双轮驱动力。同时随着用户规模的扩大，公司有望开展OTT及手机游戏联运等业务，未来新业绩增长点众多。

　　预计13-15年EPS分别为0.39元、0.53元和0.71元，对应PE分别为23x、16x和12x,13年业绩确定性较强且具备估值优势，继续维持买入评级。

　　风险提示：运营商间竞争加剧；云计算研发风险与市场风险