4.28抄底6只股 反弹爆发机会凸显

　　南京银行：资产质量稳定，信用成本率和成本收入比下降贡献业绩

　　南京银行2012年实现收入和净利润分别为91亿和40亿，同比分别增长22%和25%,EPS1.35元。2013年一季度实现收入和利润25和12亿，同比分别增长11%和25%,EPS为0.40。2012年ROA和ROAE分别为1.28%和17.4%,较11年变动-0.01和+1.48个百分点，2013年1季度年化ROA和ROAE分别为1.31%和18.84%,ROAE同比增加0.16个百分点，信用成本率和成本收入比下降对业绩有较大贡献。具体来看：

　　1）下半年同业略有收缩，一季度债券投资快速扩张。2012年资产、负债较年初增长22.0%和22.7%,贷、存款同比分别增长21.6%和28.4%,贷款占比仅35.5%。同业资产下半年开始收缩，全年增长14.96%,年末占比下降1.5个百分点至23.5%,其中同业存放和买入返售较年初变动-16%和+32%。投资占比较高，规模较年初增长26%,占比上升0.9个百分点至26.6%。一季末总资产环比增长13.6%,其中贷、存款环比增长5.9%和14%,公司类贷款占比81.1%,较去年初上升1.3个百分点；公司存款和活期存款占比较年初下降4.5个2.2个百分点至81.3%和40.0%。一季末同业资产较年初仅增长1.2%,但投资资产较年初大幅增38%,占比上升至32.4%。

　　2）息差持续下行，债券投资收益继续增长。2012年净息差和净利差均下降17bp至2.49%和2.25%,其中存贷利差下降1bp至4.51%。由于贷款重定价的影响，一季度净息差和净利差继续下降11bp和7bp至2.38%和2.18%。去年全年和今年一季度净利息收入同比增长18.2%和18.6%,去年全年资金业务利息收入增长12%,占利息收入的34%。

　　3）一季度手续费收入增速放缓，非息收入占比下降。去年全年和今年一季度手续费及佣金净收入同比增27%和16%,增速较快的是结算、托管和债券承销业务。去年和今年一季度非息收入占比分别为15.6%和13.7%。

　　4）资产质量稳定，信用成本率下降贡献盈利。2012年末不良余额10.4亿，较年初增长2.4亿，不良率上升4bp至0.83%,关注类贷款33.8亿，较年初增加1.5亿，占比下降44bp至2.69%。逾期贷款增加7.2亿至12.3亿，占比约1%。今年一季末不良余额小幅增0.5亿至11亿，不良率维持0.83%,关注类贷款减1.4亿，占比继续下降26bp至2.43%。信用成本率下降对业绩有明显贡献，2012年全年资产减值损失同比仅增6.7%,今年一季度同比下降5.7%。一季末拨备覆盖率达311.5%,拨贷比达到2.58%。

　　5）费用控制对业绩有明显贡献。去年全年和一季度业务及管理费同比分别增长17.8%和1.1%,成本收入比分别为29.9%和25.8%,同比分别下降1.1和2.6个百分点，对业绩有明显贡献。

　　公司一季末核心资本充足率和资本充足率分别为11.02%和13.67%,较年末下降1.1和1.3个百分点，暂无融资压力。公司2012年以未分配利润每10股派发现金股利4.06元（含税）并转增3股，现金分红率为30%,较去年增加3.3个百分点。我们小幅调整公司13/14盈利预测至1.57和1.85元，利润增速分别为15.2%和17.7%。目前股价对应13/14年PE为5.7倍、4.9倍，一季度末每股净资产8.74元，静态PB为1.03倍。公司基本面比较稳定，资产质量指标表现略好于同业，存贷比、资本充足率、拨备率等监管指标在同业中较为领先，估值具备相对优势，维持买入评级。