4.28抄底6只股 反弹爆发机会凸显
重庆百货:控促销提毛利,公司重心由销售向效益转移,13Q1净利增12.2%
13Q1业绩符合预期:公司13Q1实现营业收入88.3亿,同比下降3.1%;归属于上市公司股东净利润3.02亿,同比增长12.2%;EPS为0.81元;加权平均ROE为8.86%,同比减少0.54个百分点。
控制促销力度,公司重心由销售规模向效益转移:公司12Q1针对终端销售乏力进行大力度促销,销售增长的同时损耗较多毛利,增收不增利;公司13Q1面临同样疲软的终端需求进行策略调整,减少促销活动的频率和力度,重心由销售规模向效益转移。因同期基数较高,公司13Q1销售增速同比下降3.1%(我们预计百货销售下滑3%左右,超市销售下滑10%左右,家电销售增长5%左右);
但13Q1毛利率为14.48%,较去年同期增加1.72个百分点,毛利率水平大幅提升(去年同期促销力度较大),带动整体盈利实现双位数增长。公司在面对终端乏力、竞争加剧的区域市场环境,转变薄利多销的经营策略,由“注重销售规模”向“提升毛利率、注重经营效益”转变,确保公司盈利增长。
费用刚性上涨,期待业务层面整合带来净利率提升:公司13Q1期间费用率为9.61%,同比增加0.98个百分点,其中,销售费用率为7.83,同比增加0.94个百分点;管理费用率为1.81%,同比增加0.01个百分点;财务费用率为-0.03%,同比增加0.03个百分点。人工、租金成本刚性上涨是费用率上升主因,对净利率的蚕食不可避免。公司未来盈利增长主要取决于业务层面整合带动的净利率提升:实现购物卡双卡通用、促销统筹安排、整合媒体宣传、通管物流体系,百货建立品牌库、超市积极应对竞争、电器加大包销定制。
维持盈利预测,维持增持评级:考虑到公司将受益于新型城镇化带来的需求释放、重庆市国资委全方位的支持、内部业务整合带动的经营效率提升,我们维持盈利预测,增发摊薄前13-15年EPS分别为2.17元、2.54元、2.99元,同比分别增长16%、17%、18%,增发摊薄后13-15年EPS为2.00元、2.35元、2.77元,当前股价对应PE分别为11倍、9倍、8倍,维持增持的投资评级。
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