私募游资内线剖析六彪股机密05.02

　　雪迪龙业绩点评：脱硝行业爆发，快速增长在即

　　2012年业绩保持平稳增长，2013年1季度业绩增速略超预期2012年归母净利润同比增长22.62%，符合市场预期。2013年1季度业绩同比增长33%，略高于市场预期。此外，公司盈利能力继续上升，2012年综合毛利率为50.44%，同比上升1.52个百分点，这源于公司单位生产成本下降。

　　环境监测系统为主要增长动力，2013年这一特点将延续环境监测系统为公司核心业务，2012年此项业务收入占比为59%，收入增速为23%，高于其他三项业务。2013年，预计脱硫监测系统销量基本保持稳定、脱硝监测系统销量将出现翻倍增长，在此背景下，环境监测系统将继续扮演核心增长动力的角色。

　　2013年运维服务、水质监测系统将成为增长亮点公司累计售出CEMS系统约5000套，2012年底公司负责运维的只有约800套，在第三方运维推进力度加大的情况下，2013年运维收入预计将保持50%左右的增速。此外，自2012年借助韩国Korbi公司介入水质监测行业后，2013年此业务预计可实现1000-2000万元的收入，且未来将逐步成长为公司的主要增长点。

　　2012年账款回收情况不佳，但不显着影响近两年业绩增速2012年底，应收账款余额为2.21亿元，新增应收账款/营业收入为25.85%，远高于往年。截止2013年1季度末，公司在手货币资金为6.17亿元，资产负债率仅为7.34%，资金非常充裕，足以为近两年业绩的稳健增长提供保障，受账款回收不佳的影响较小。

　　给予“买入”评级经测算，预计公司2013/2014/2015年每股收益分别为0.98/1.31/1.53元，业绩增速分别为35%、34%、17%，27.20元的股价对应市盈率分别为28/21/18倍。公司为脱硝行业中弹性最大个股，在雾霾治理力度空前的情况下，2013、2014年脱硝行业将出现爆发式增长，公司将直接受益，给予“买入”评级。