私募游资内线剖析六彪股机密05.02

　　中信证券：龙头地位稳固，新业务引领增长

　　业绩符合预期。1季度中信实现营业收入29.53亿元，同比增长23.6%。归属母公司净利润9.75亿元，同比增长12.98%；EPS为0.09元，每股净资产7.93元。业绩看点：经纪和投行业务龙头地位稳固，两融业务和资管业务增长迅猛，资本中介和投资业务提速发展，盈利结构优化，看好业务增长潜力和协同发展效应。

　　市占率快速提升，费率下滑收窄。1季度代理买卖业务净收入9.89亿元，同比增长32.1%，贡献比33.5%。同期市场交易量增长27%和市占率提升是经纪业务收入增长的关键。1季度中信系股基交易市场份额提升5.86%至6.11%，居市场第一；母公司中信证券市占率较年初增长11%至3.62%。1季度费率下降1个BP至0.07%。公司继续推进经纪业务转型发展，为客户提供全面的投融资服务。

　　受市场周期影响投行业绩下滑，债券承销领先优势依旧。1季度投行业务收入1.69亿元，同比43.6%。在IPO暂缓环境下，公司推进再融资、债券及结构化融资业务协同发展。1季度完成3单增发项目，承销金额130亿元，市占率16%；债券主承销49家，承销金额593亿元，市占率5.3%，债券承销贡献突出，股债承销居行业第一。看好债券市场大发展背景下公司债券业务的增长潜力。

　　两融和资管强劲增长，中介业务稳步推进。1季度中信系两融余额174元，较年初增长98%，市场份额10.6%，居市场第一；母公司中信证券两融规模118亿元，市占率7.2%。资管业务推进产品创新，积极发展定向资管业务，定向理财规模超过2200亿元，3月底集合理财规模175亿元，市场份额6.15%，居上市券商首位；资管业务净收入0.88亿元，同比81%；公司拟申请公募证券投资基金管理业务资格，获批后将推动资格业务规模化增长。约定购回和市值管理、大宗交易和股票收益互换业务稳步开展，中介业务发展潜力巨大。

　　投资收益较好增长，投资业务平台完善。1季度实现投资收益12.71亿元，同比增长71%，贡献比提升至43%。直投实现多元化平台运作，直投基金和并购基金进行首期募资。引入对冲、套利等方式丰富投资策略，积极构建另类投资业务线。公司各新业务均率先试点运作，具有先发优势和规模优势，看好创新驱动下公司业务增长潜力和协同发展效应。预计13-14年EPS为0.53元、0.66元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险因素：新业务推出不如预期。

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