敢死队火线抢入6只强势股0425

　　铁汉生态：业务成长受追捧，业绩确定受青睐

　　投资建议：

　　公司是业绩和主题兼具的投资标的，我们看好公司出色的拿单能力和短平快BT 项目带来业绩增长保障，生态修复的特色业务和产业链一体化延伸将启动公司的二次高增长。根据目前在手和即将新签订单情况以及资金实力等综合判断，预计2013-2014年EPS分别为1.44和2.04元，目标股价50元（对应2013年35倍PE），维持“强烈推荐”投资评级。

　　短平快BT项目进展顺利，保证收入和利润维持高增长。对于已公告的BT项目（合同金额1亿元以上）进展顺利，Q1完成工程产值约5830万，约占营收26%，BT项目的投资收益实现了1400万，同比增长126%，保证了收入和利润的高增长。但由于春节因素和北方冷冻天气影响施工，且Q1属于行业淡季，收入和业绩的全年占比较小、波动较大，虽然2013年Q1收入和利润增长33%和25%低于全年增长目标50%和41%，但我们认为Q1对全年业绩影响有限。

　　新签订单保持较快增长，预计后续订单密集爆发。除公告的大额BT订单外，一季度公司新签其他工程施工及养护合同（合同金额1亿元以下）4项，累计合同金额3,216.08万元；新签设计合同 6项，累计金额 447.72万元，共约3700万，符合市场对一季度新签订单预期。我们认为，充分受益“美丽中国”和“城镇化”建设，从中央到地方政府对生态环境改善的民生工程需求强烈，同时越来越成熟普及的BT模式又为地方政府解决了融资问题，因而进一步撬动了市政园林BT项目数量，我们看好公司出色的拿单能力，随着二季度建筑工程订单和开工旺季的来临，预计2013大额BT订单后续将接二连三地公告（与2011年大额BT订单签订主要集中在四季度、2012 年主要集中在下半年的情况有所不同），将持续吸引市场关注。

　　资金依然充裕，为订单落地和承接提供保障。公司2013年3月8日发行第一期短融2.5亿，Q1短期银行借款较年初增长了3500万，长期借款增加了约7500万，从公司主动加大财务杠杆和对资金的需求，侧面反映出订单和收入规模快速增长的良好势头。目前资产负债率约44%，仍低于50%,仍有进一步加大杠杆的空间。另外，公司在手资金6.5亿元，银行授信额度有10亿元，短融还有2.5亿可用，再考虑前期BT项目回购款在2013年约有3-4亿元的回收，共约22-23亿元，资金实力可完全满足订单的承接和落实。

　　Q1回款情况良好。Q1应收账款4800万，较年初减少了29.9%，主要是收回2012年底积压的结算工程款，所以Q1收入增长而应收账款却小幅下降，且资产减值损失为-96万，说明了应收款的回收，从而冲回已计提的坏账准备。

　　2013年高增长确定。目前在手未完工的BT订单约15亿，预计可为2013年贡献6-7亿收入；另外，根据目前在谈的签约可能性较高的BT订单，预计此部分订单2013年可确认4-6亿收入；再考虑其他进度款项目实现7-8亿收入（保守估计保持30%增长）。综合此三项，2013年要实现“营收18亿”的目标，问题不大。

　　股权激励正式授予后，预计业绩释放动力充足。2013年4月19日股东大会审议通过股权激励计划草案，预计在一个月内将正式授予。市场认为，最优策略是在授予日前，授予当日股价与授予价相当，以减少期权管理费用，授予日后积极释放业绩。公司在谈大额BT订单充足，亮丽的中报业绩值得期待。

　　业绩预测和投资建议。我们维持2013-2014年EPS分别为1.44和2.04元。参考“2013-2016年四年复合44%增长”的行权条件，给予2013年35倍PE，目标股价50元，维持“强烈推荐”评级。