敢死队火线抢入6只强势股0425

　　东方园林：南方市场开拓显效 一季度收入大幅增长96%

　　公司区域扩张的效果持续显现。近年在南方地区市场开拓良好，2012 年下半年在南方新签项目增加，使一季度可施工项目增加，从而推动一季度收入大幅增长96.47%。我们判断，随着公司区域布局日益完善，公司业绩受单个地区波动及北方天气的影响都将减弱，业绩增长将更稳定。

　　一季度公司毛利率为 33.94%，同比下降0.96 个百分点；管理费用率下降10 个百分点至27.16%；带息债务规模增加使财务费用率上升1.49 个百分点至5.9%；设计业务改交增值税使营业税金及附加增速小于收入增速。

　　随着公司采用新的收款模式，提高收款比例并加强收款力度，公司回款开始好转。公司存货和应收账款较年初只略有增长，一季度末公司应收账款为17.46 亿元，和去年底基本持平同比增长42%；存货为37.93 亿元，较去年末增长6.48%同比增长119%。同时经营活动现金流量净额为-1.69亿元，净流出额大幅减少。预计随着新项目逐渐全部使用新的回款方式，今年经营现金流量有望转正。

　　我国市政园林的空间广阔。之前我们仅考虑公园绿地估算市政园林的空间年均约1200 亿—1500 亿元，而从主要上市公司公告的订单看，除了传统的公园景观项目，更多的是开发区、产业园区建设中的配套景观工程，以及城市翻新改造中的河道、路道景观工程等。近些年，“招商引资”和“产业转移”背景推动各地纷纷进行开发区、产业园区建设，而“美丽中国”的提出也必定提升地方政府建设河道、道路等景观工程的积极性，因此市政园林的市场规模必定超过我们的估算。

　　公司是市政园林的绝对龙头，品牌和设计施工一体化优势突出，当前在手订单和框架协议充足。在资金得到补充的情况，预计公司可保持50%左右的净利润增速。预计公司2013~2014 年EPS 为3.51 元、5.17 元，对应PE 为25 倍、17 倍，维持推荐评级。