敢死队火线抢入6只强势股0425

　　阳光照明：节能灯空间收窄，LED照明超预期高速扩张

　　投资要点

　　事件：公司发布2012年报，报告期内实现营业收入25.93亿元，同比增长10.13%,净利润为2.10亿元，同比下滑6.62%。EPS为0.33元。公司同时发布2013年一季报，报告期内实现营业收入6.52亿元，净利润6558万元，分别同比增长12.34%和12.63%。此外，公司还将定增募投项目微汞环保节能灯产业化项目调整为年产6000万只（套）LED照明产品产业化项目。

　　点评：

　　公司全年营业收入呈现前高后低趋势，营业收入增速相对放缓的同时净利润也在第三、第四季度出现同比下滑，使全年营收规模和盈利水平均低于预期。受宏观经济影响较为明显的终端灯具行业整体都呈现该趋势。公司去年也抓住时机完善产业布局并升级自身产品种类，加速扩大LED产品市场的开拓。

　　产品结构上可知公司传统节能灯和荧光灯等业务对比LED照明灯具差异明显。前者收入规模同比略微下降的同时毛利率也有不同程度的减少，其中一体化电子节能灯营收同比萎缩5.07%,毛利率较上年同期减少2.6个百分点，较为明显。而LED照明业务超额完成公司制定的目标，在上年低基数情形下大幅拉升，收入同比增长885.97%的同时毛利率也较上年同期增加2.15个百分点。公司业务转型和升级有明显收效。

　　作为飞利浦主要供货商，飞利浦照明业务的恢复也在公司地区销售分布上有明显体现。北美洲和欧洲地区的营业收入规模分别同比增长57.93%和50.40%。公司报告期内各项费用率也基本平稳。

　　公司今年一季度继续维持稳定的收入和利润增长，体现了良好的管理和运营水平。公司还在战略布局上进一步加大调整力度，更加侧重向LED照明的转型，将募投项目LED照明的投资规模和设计产能在去年年底的基础上再次扩大。公司去年在LED照明环节获得的超预期增长加强了公司战略。

　　调整的决心和信心。调整后的项目完全达产将为公司每年新增销售收入18.5亿元，利润总额2.67亿元，成为公司主要业绩增长点。

　　公司作为全球第一大照明灯具品牌飞利浦的节能灯主要供货商，在品牌积累和市场渠道环节的深耕细作由来已久。公司在节能灯领域获得的口碑和地位在国内外都获得认可，也快速成功复制到了LED照明领域。公司未来向LED的进一步战略转型和产能扩张都将为公司在新兴照明市场带来新的发展。我们因此预测公司2013-2015年EPS分别为0.44元、0.59元和0.70元，对应PE分别为23、17和15倍，维持“买入”评级。