深圳红岭私募内线剖析六彪股机密04.26

　　数字政通：收入大幅增长，迎来2013开门红

　　事件描述：

　　数字政通公布了2013年一季报。主要财务指标如下表所示：

　　事件评论：

　　智慧城市建设持续升温，以及并表汉王智通，共同推动公司收入大幅增长。

　　我们估计，受益于国内快速兴起的智慧城市建设投资，公司今年一季度订单增长迅猛，以及今年开始并表汉王智通，是推动其一季度收入大幅增长的主要原因。但同时，可能由于运营服务、数据采集等服务类收入占比提升，以及汉王智通智能交通系统集成类业务毛利率较低，一季度将公司综合毛利率环比拉低了10个百分点，致使利润增速低于收入增速。我们认为，从全年来看，由于一季度收入占全年比重仅10%左右，业务结构具有一定的偶发性，全年综合毛利率仍有望在一季度的水平上有所回升。

　　公司在手订单充沛，延伸数字社管业务，保障2013年业绩高增长。公司2009~2012年共签订订单超过7.2亿元，而此期间确认收入仅5.2亿元，由此我们可粗略计算公司目前在手订单对应未确认收入至少超过1亿元（订单总额/1.17-收入总额。事实上，服务类订单无须扣除17%增值税）。

　　充沛的在手订单，无疑将充分保障公司2013年的业绩实现高增长。同时，公司从数字城管业务中延伸出的数字社管业务，在2013年也有望全面落地，预计将在国内绝大多数省份建立标杆案例。数字社管除管理“城市部件”之外，还将“特殊人员、特殊事件、特殊场所、社会舆情、民间组织”等“维稳要素”纳入到管理范畴，已成为政法委、城市综治办的重要“维稳”工具。我们预计，在“和谐社会”大背景下，数字社管建设需求更为旺盛，这一市场兴起将为公司打开新的增长空间。

　　维持“推荐”评级。预计公司2013~2015年EPS1.35、1.83、2.47元，对应PE29.16、21.51、15.95倍。维持其“推荐”评级。