周五私募内线剖析六彪股机密04.19

　　科达机电：传统回暖 节能环保订单可期

　　国金证券4月17日发布科达机电(600499)的研究报告称，公司1季度利润增长28%，主要是传统陶瓷机械恢复增长贡献所致。考虑到一季度尚有沈阳供气项目带来的折旧摊销，隐含增长可能40%。由于下半年芜湖新铭丰结算释放，利润增速更高。公司“三核(传统陶瓷机械、新型环保型墙材、新型环保煤气炉)、两动力(高端液压泵、空压机)”中原不乐观的传统陶机目前正逐渐回暖，分析师认为这与城镇化有关。目前公司高端陶瓷客户订单较少，中低端订单较多，这符合城镇化发展大趋势。09-10年陶瓷客户过度扩产导致产能过剩，经过两年消化，加之技术升级一条陶瓷生产线由100-200米长升级为500米)及搬迁刚需，订单转暖。

　　环保新型煤气化炉推广可能加快。新型炉潜在客户普遍有两点疑虑，一是技术稳定性，二是运行经济性。公司峨眉山两台1万方/h炉已经运行近两年，稳定可靠，技术上扫除了市场第一点疑虑。第二，百色信发铝电继12年6月采购第一批4台1万方/小时科达炉(今年1月28号正式供气)后，2月9号再次订购8台2万方/小时科达炉，在氧化铝行业引发高度关注。尽管信发铝电未披露过经济运行数据，但分析师判断信发铝电在当地的运行成本大幅下降，回报期大幅缩短至1-2年内是信发附加订单的主要原因。理论上，块煤(传统炉用)与粉煤(或褐煤或劣质煤，科达炉用)价差越大，公司炉投资回报期越短。

　　08年公司的煤气炉竞争力领先市场2年，目前看仍将领先1-2年，至少目前未见有工业化成熟产品出现。而公司正通过技术升级，将“流化床”变为效率更高的“气流床”，性价比进一步提升，来满足需求即将爆发的市场。目前市场存量的8000-10000台以上二段或一段炉(燃料，非化工)替换空间就达1000亿元以上。如进入化工领域，空间更大。

　　其它环保创新类项目，高速增长相对确定。按我国年产量8000亿块标砖计算，每年烧砖用煤达6000多万吨，毁坏良田150多万亩，用公司环保型墙材机械，可降低能耗60%以上，理论替换空间也有1000亿元以上，预计今年增长40-50%；高端液压泵，每年进口60-70亿元，目前国内四大液压件企业都开始贴牌使用公司产品，预计今后两年收入翻两番。

　　预计13-15年公司EPS0.60、0.89、1.20元，给予6-12个月18元目标价，相当于30x2013PE、21x2014PE，维持“买入”评级。